2天蒸發865億、8個月縮水超3000億!中國中免距萬億市值漸行漸遠?



經濟觀察網 鄧軍/文從2021年2月18日7417.45億,到2021年11月2日4352億,中國中免(601888.SH)總市值大幅縮水3065億。

10月29日晚,中國中免公佈三季報,當期營業收入和淨利潤的同比增速分別為-11.73%和40.22%,較前期放緩。季報釋出後,11月1日,中國中免開盤一分鐘即跌停,11月2日中國中免以230元的價格低開,最終收盤價為222.88元,最新總市值為4352億,較上週收盤時跌超865億元。

2021年6月25日,中國中免正式向港交所遞交招股說明書,擬發行不超過總股本8%的H股(452億元)。路透旗下IFR曾預測,H股成功在港交所上市後,中國中免的總市值不排除衝破一萬億的可能。

然而,自2021年2月18日中國中免創下盤中股價403.78元的歷史新高後,“過山車”般的股價波動,給中國中免未來的市值增長增添了更多的“變數”。

略不及預期的業績

10月29日晚,中國中免(601888.SH)披露的2021年第三季度報告顯示,公司前三季度營業收入494.99億元,同比增長40.87%;淨利潤84.91億元,同比增長168.35%。第三季度淨利潤31.32億元,同比增長40.22%。

對於中國中免前三季度淨利延續了近些年的增長趨勢,中國中免表示,主要是公司離島免稅銷售業務同比大幅增長所致,同時海南地區子公司享受企業所得稅優惠及受新冠肺炎疫情影響首都機場減讓第三合同年租金所致。

截至2021年9月30日,中國中免經營活動產生的現金流量淨額為31.23億元,同比下降53.04%,主要是商品採購支出增加所致;總資產507.79億元,較2020年末增加21.14%。

成本及費用方面,2021年前三季度中國中免營業總成本362.42億元,同比增加17.43%。其中,銷售費用20.61億元,同比下降76.76%,佔總營收4.16%。

延伸閱讀  興證策略:基金三季報的五大看點 話語權再度提升公募基金話語權再度提升。截止三季度末,北上資金大幅流入2918.47億,私募也持續加倉,成為重要增量資金。截至2021年9月30日,北上資金持股市值達2.54萬億,佔A股總市值的比重為2.72%,相比之下,公募基金持有A股市值增長至5.76萬億元,佔A股總市值的比例由由2021Q2的6.45%增長0.2%至6.65%。公募基金依然是A股目前最大的機構投資者。

此外,儘管中國中免第三季度歸屬上市公司股東淨利潤31.32億元,同比增長40.22%,但該季度中國中免的營收僅為139.73億元,同比降低11.73%。

民生證券在點評中國中免三季度財報時表示,如果除去所得稅優惠及租金返還,中國中免第三季度經營所產生的淨利潤約為12.52億元,略低於市場預期。

東海證券點評稱,多地散點疫情擾動下公司三季度業績略低於預期,10月疫情傳播鏈仍在延長,短期內或繼續承壓。“不過,從我們對海南民航進出港航班資料的追蹤來看,離島免稅彈性較好,疫情受控後有望快速恢復。”

民生證券也認為,憑藉強大供應鏈能力和運營能力,疊加海南新店貢獻增量、線上渠道深化佈局、機場新租金補充協議降低成本、市內店政策有望落地等多重潛在發展點,預期中國中免的業績將繼續保持高增長。

後續走勢如何

實際上,中國中免2021年前三季度業績的增長,主要受益於離島免稅新政利好。

自海南離島免稅新政策2020年7月實施以來,購物限額提高,商品品類、品牌增加,政策紅利逐步釋放。據海南省統計局公佈的資料顯示,2021年前三季度,海南離島免稅銷售額達417億元,同比增長118%;免稅購買人數730.34萬人次,同比增長116%,免稅購物件數3810.94萬件,同比增長96%。

目前,在海南省的10家離島免稅中,中國中免佔據了5家。2020年,中國中免離島免稅店的收入達到299.62億,同比大漲126%,佔總收入的比例為57%,較2019年提高29.4%。

來自海南省新聞辦公佈的資料顯示,2020年海南省離島免稅店實際銷售總額超320億元,比2019年翻番。另據弗若斯特沙利文諮詢公司的報告,預計中國離島免稅店的銷售額將於2022年達到564億元,到2025年將達到1002億元,2022年至2025年的年複合增長率為21.1%。

儘管中國中免三季報不及預期,但中國離島免稅店銷售的持續增長,加上中國中免在海南離島免稅店的絕對龍頭位置,中國中免仍獲部分券商機構“力挺”。

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其中,華創證券維持中國中免目標價300元,廣發證券、對中國中免給出的目標價位分別為309.6元、310元。

另據同花順財經的統計資料,截至2021年11月1日,6個月內共有39家證券機構對中國中免的2021年度業績做出預測,平均預測淨利潤113.01億元,較去年同比增長84.05%。目標價格平均為338.01元。

景鑑諮詢創始人周鳴岐告訴經濟觀察網,儘管目前國內免稅市場增長強勁,中國中免也取得了不俗的業績。但企業高股價的背後,必須要有強勁的業績增長作為支撐。相較於近年來高速增長的股價,中國中免的業績增長未能與之相匹配,其股價明顯高於實際的價值。

周鳴岐表示,隨著國內疫情反覆,旅遊整體持續復甦將變得不容樂觀,再加上此前經歷過爆發性的消費增長後,國內高淨值人群的消費增長也將逐步放緩。未來,中國中免或許能夠保持穩定的利潤增長,但保持整體業績的高速增長將會比較困難。因此,中國中免的股價在後期也將存在合理回撥的可能性。

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