一、四大指標看當前科技成長板塊的位置與性價比
5月底以來，我們反復提示6月市場主线有望再度偏向科技成長。而近期，我們已觀察到成長板塊已自底部“蠢蠢欲動”。當前從擁擠度、滾動收益差、成交佔比、日歷效應等各項指標來看，近期科技板塊的位置已自底部擡升，整體仍處於高性價比區間：
擁擠度看，近期部分科技細分方向擁擠度已开始從底部回升，但多數仍處於偏低水平；
滾動收益差看，近期TMT與全一個的滾動40日收益差快速修復至0％偏下方，仍遠低於10％的經驗性頂部。參考歷史經驗，隨着科技成長行情的趨勢逐步確立，後續仍有進一步修復的空間；
成交佔比看，此前5月下旬時TMT成交佔比回落至22％，23％左右的歷史低位，一度低於2023年2024年多數科技風格調整到位時的水平。而當前已快速回升至30％左右，但較近幾年TMT行情高峰時的40％-50％的水平仍有較大差距。
其次，近期海外不確定性仍在降溫，風險偏好修復帶動海外市場尤其是科技板塊大漲並重回年內高位，也將對一個股科技成長板塊形成映射。當地時間6月6日周五公布的非農就業數據好於預期，緩解了市場對美國經濟即將放緩的擔憂。與此同時，繼6月5日習主席應約同美國總統特朗普通電話後，6月7日外交部發言人宣布，應英國政府邀請，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰將於6月8日至13日訪問英國。其間，將與美方舉行中美經貿磋商機制首次會議。
此外，從近十年風格表現的日歷效應看，6月份科技板塊也表現出相對較高的勝率。每年2月到3月上旬，是全年中風格b最爲鮮明的階段之一，科技成長風格較爲突出。但到了3月下旬至5月，市場逐漸步入一個更加均衡、各類風格勝率基本相當、沒有特別明確主线的階段，科技成長板塊的勝率也明顯回落。而進入6月份，科技成長往往會再度進入到一個相對佔優的窗口，這其中來自產業的催化是重要驅動。對於今年，後續的一系列科技產業重要事件同樣有望提供催化。
二、科技板塊中，重點關注哪些方向？
以人工智慧產業鏈爲抓手，關注上遊算力自主可控與中下遊應用創新。AI50大細分方向中，可率先關注上遊GPU、光模塊、PCB，IDC（算力租賃）；中遊有很多，Sass、行業應用軟件、基礎及通用軟件；下遊人形機器人、在线教育、金融科技、虛擬現實、數字營銷等。
一方面，人工智慧投資加碼疊加自主可控，上遊算力景氣確定性仍在。上遊算力作爲率先受益於本輪人工智慧產業趨勢的領域，一直是人工智慧產業鏈中景氣確定性較強的方向。往後看，中下遊應用創新加速帶來的需求爆發也將反哺拉動上遊算力需求成倍增長，國內互聯網大廠仍在大幅加碼人工智慧資本开支，疊加自主可控的大趨勢下，上遊算力景氣確定性仍在。重點關注GPU、光模塊、PCB，IDC（算力租賃）等方向。
另一方面，DeepSeek帶動本輪人工智慧產業邏輯向中下遊應用端的多元化創新轉變，中下遊將是本輪科技行情中最具備彈性的領域。25q1，隨着內需復蘇、人工智慧產業突破，上遊相對於中下遊的景氣優勢已在收斂，多數人工智慧中下遊產業鏈細分方向淨利潤增速迎來改善：
中遊算法技術和軟件服務產業鏈中，25q1業績增速較高且相對24q4改善的方向包括：AIAgent、操作系統、語料庫、行業應用軟件、基礎及通用軟件、SASS等。
下遊端側&應用產業鏈中，25q1業績增速較高且相比24q4改善居前的方向包括：數字營銷、在线教育、車路雲、金融科技、虛擬現實、人形機器人等。
三、TMT之外，重視軍工、創新藥等板塊的配置機會
軍工：外部環境日益動蕩，原有的國際體系越發脆弱，軍工等對衝系統性風險的傳統战略性資產越發重要。
與此同時，軍隊建設“十四五”規劃執行已進入能力集成交付關鍵期，打破體系梗阻迫在眉睫。參考歷史經驗，五年規劃通常是影響軍工行情演繹的重要因素，今年“十五五”將啓動編制，隨着新一輪訂單周期开啓，有望推動行業整體景氣復蘇。其中，精確制導武器產業鏈是需求確定性最高、節奏最迫切的方向，也有望成爲2025-2027年軍工行業最強賽道。關注低空經濟、衛星互聯網、商用大飛機、無人裝備等新興產業領域，中國軍工也持續加大人工智能領域布局。
創新藥：國內政策邊際轉向，龍頭業績持續改善，行業拐點已在逐步顯現。中國創新藥已經實現從量變到質變的轉化，逐漸從“跟跑者”到“引領者”。從2025年AACR和ASCO兩項會議可見，中國創新藥在新靶點、新技術、新疾病領域的布局已經呈現領先趨勢。中國創新藥具備高效率、低成本的开發優勢，在熱門技術賽道如ADC、雙抗、細胞治療等具備競爭優勢，有望持續展現行業競爭力。國內政策端，全鏈條鼓勵創新有望帶動創新藥國內商業模式整體改善。展望未來，創新藥板塊持續擁有突破空間，可以長期持續關注。
風險提示：經濟數據波動，政策寬松低於預期，中美博弈升級等
注：本文來自興業證券股份有限公司2025年6月8日發布的《抓住6月科技的修復窗口——A股策略展望》，報告分析師：張啓堯、胡思雨、程魯堯、張勳、吳峰、楊震宇
標題：興業證券：6月市場主线有望再度偏向科技成長
聲明： 本文版權屬原作者。轉載內容僅供資訊傳遞，不涉及任何投資建議。如有侵權，請立即告知，我們將儘速處理。感謝您的理解。
