來源：市場資訊
來源：盛華觀察
2026年3月，隨著蘇寧系38家企業重整計畫的全面落地，一則消息震撼中國商界：執掌蘇寧30年的創辦人張近東，不僅股東權益近乎清零，更將全部個人資產注入重整信託，以劣後級身分承擔債務連帶責任，昔日江蘇首富徹底「淨身出戶」。從1990年不到200平米的空調小店，到橫跨家電、電商、地產、體育的商業帝國，再到如今2,387億元債務壓頂、資產清零的絕境，張近東的30年，既是一部草根創業的逆襲史，也是一段商業擴張的警示錄。
時間回溯到1990年，27歲的張近東做出了一個驚世駭俗的決定——辭掉南京鼓樓區屬企業的“鐵飯碗”，拿出10萬元積蓄，在南京寧海路租下一間小店，取名“蘇寧交家電”，專門經營當時還屬於“奢侈品”的空調。彼時全國空調年銷量不足100萬台，普通人剛解決溫飽，沒人看好這個中文系畢業生的創業選擇，可張近東看透了改革開放後百姓生活水平提升的趨勢，堅信空調終將走進尋常百姓家。
創業初期的艱辛遠超想像，張近東既是老闆，也是店員、收銀員和送貨員，吃住幾乎都在店裡。更嚴峻的是，當時冷氣產業是賣方市場，廠商掌握定價權和貨源，經銷商拿貨需付全款，還常遭遇不公不義。有一次，他湊齊資金訂貨後，發現空調有嚴重品質問題，廠商卻拒絕退貨賠償。換做旁人或許早已認栽，可張近東帶著樣品多次奔赴廠家據理力爭，最終用韌性打動對方，保住了創業的第一筆資本，也定下了「誠信立身」的經營理念。
1993年，一場「空調大戰」讓張近東和蘇寧一戰成名。當時南京八大國有商場聯手封鎖蘇寧，切斷其貨源並散播謠言，試圖將這個新興的民營小店扼殺在搖籃中。張近東沒有妥協，一邊四處奔波從全國調貨，哪怕成本更高也絕不漲價；一邊公開邀請消費者和媒體檢驗產品，承諾“假一賠十”，用誠信贏得市場信任。最後這場遊戲以蘇寧勝利告終，當年銷售額突破3億元，蘇寧也從一家小店成長為全國知名的空調經銷商，這段「小舢板單挑八大航母」的經歷，後來被錄入高校行銷教材。
此後，張近東的商業版圖開始快速擴張。 1999年，南京新街口蘇寧電器大廈開業，成為當時國內最大家電賣場；2004年，蘇寧電器在深交所上市，成為國內家電連鎖產業IPO第一股，上市當天市值突破百億元。上市後，張近東啟動全國連鎖擴張計劃，提出「三年百店」目標，深耕華東、輻射全國，門市數量從2004年的140家增長到2010年的1350家，覆蓋300多個城市，年銷售額突破1500億元，力壓國美億元成為中國家電零售龍頭。
巔峰時期的張近東，風光無限。他多次登頂江蘇首富，身價最高時超過千億，連續當選全國政協委員、全國人大代表，成為民選企業家的標竿。彼時的蘇寧，早已不是單一的家電零售商，而是形成了涵蓋家電連鎖、電商、物流、金融、體育、地產等多領域的商業帝國，旗下擁有蘇寧易購、星圖金融等知名品牌，還曾收購紅孩子、PPTV、家樂福中國等企業，投資恆大、萬達商業等項目，版圖橫跨跨線上線下。
然而，盛極而衰的伏筆，早已在激進擴張中埋下。從2012年開始，張近東開啟了大規模多元化擴張，涉足的多個領域與核心零售業務關聯度低，且需要巨額資金投入，逐漸形成資金黑洞。天天快遞被收購後持續大額虧損，最終以1000萬元的「骨折價」出售；對恆大集團的200億元戰略投資無法按期收回，成為引爆蘇寧流動性危機的直接導火線。
2020年，蘇寧的債務危機開始顯現，總負債規模飆升至3,000億元，而在手現金僅248億元。 2021年，蘇寧透過金融APP向員工發行的私募債券逾期，債務危機正式公開暴露，多筆債券連續違約，融資管道全面收縮，資金鏈徹底繃緊。此時的蘇寧，早已陷入「拆東牆補西牆」的困境，只好透過出售資產、質押股權等方式續命，曾經的商業帝國開始搖搖欲墜。
2025年1月，相關債權人向南京中院申請對蘇寧電器集團等公司進行重整，38家蘇寧系關聯公司因資產、財務、業務高度混同，被裁定實質合併重整。經審計，這38家公司總債權高達2,387.3億元，而資產清算價值僅410.05億元，若直接破產清算，普通債權人每借出100元，最終只能拿回3.5元。
為了保住蘇寧的營運“火種”，張近東做出了近乎決絕的選擇。根據重整計劃，他與其他外部股東的權益全部無償讓渡，股東權益幾近清零；更罕見的是，他與配偶承諾將全部個人資產注入重整信託，用於清償債務，處於信託計劃的劣後級，只有在優先級和普通級份額全部兌現後，才能獲得收益。同時，中信金融資產與東方資產聯手提供80億元共益債，開創了大規模「留債留業」的重整新模式。
令人意外的是，資產清零後的張近東，並未徹底退出蘇寧的治理。透過重整方案的設計，他在新蘇寧集團9席董事會中擁有5席提名權，在南京眾城公司9席董事會中擁有4席提名權，依舊掌握著核心話語權。債主們之所以保留他的權力，並非念及舊情，而是商場招商、租戶對接、團隊管理，依舊離不開這位創始人的掌控力，只是這份權力已與業績深度綁定，一旦經營不及預期，他隨時可能被踢出董事會。
如今的蘇寧，正處於艱難的重整階段。資產拆分為“持續營運資產”和“快速變現資產”，前者歸入新蘇寧集團，靠租金與分紅持續造血；後者裝入南京眾城公司，需在兩年內完成出售，逾期將強制拍賣。而張近東依舊日夜奔波，試圖挽救自己一手締造的商業帝國，只是這場救贖之路佈滿荊棘，債權人的期待、員工的生計、市場的考驗，都壓在這位63歲老人的肩上。
有人說，張近東的跌落是個人激進決策的必然，也有人認為，這是那一代民營企業家在時代洪流中跨界擴張的試誤代價。電商浪潮席捲下，線下零售集體承壓，國美等同業也日漸式微，蘇寧的危機，既是企業自身的戰略失誤，也是時代更替的縮影。與部分轉移資產跑路的企業家相比，張近東選擇押上全部身家償債，堅守破局，多了幾分破釜沉舟的擔當。
執掌蘇寧30年，張近東用10萬元創業，登頂江蘇首富，締造商業傳奇；如今卻資產清零，背負巨額債務，堅守絕境求生。他的經歷，給所有企業家上了深刻的一課：商業沒有永恆的帝國，擴張需量力而行，風險防控遠比規模擴張更重要。蘇寧的未來尚未定局，張近東的救贖之路仍在繼續，而這段從巔峰到谷底的沉浮，終將成為中國商界一段無法磨滅的記憶。
