A股市場的漲跌向來藏著行業的底層邏輯，一隻股票的持續走弱，從來都不是單一因素的偶然結果，而是業績、行業、市場資金多重博弈的必然。國電電力這波22天17跌的走勢，讓33萬散戶從浮盈到深套，股價從6.04元砸到4.67元（1月27日收盤價），區間跌幅超22%，看似是獲利盤兌現的短期調整，實則是火電行業在新能源時代下，估值邏輯和盈利模式被重構的真實寫照。今天就從市場、行業、公司三個維度，聊透這波下跌的核心原因，也說說火電板塊後續的市場走向。
一、先看盤面：不是孤例，火電板塊集體走弱
很多散戶把國電電力的下跌歸結為個股問題，但翻開1月27日的電力板塊行情就能發現，這波調整是火電股的集體承壓。華能國際跌2.57%、大唐發電跌2.28%、內蒙華電跌2.44%，就連國電電力本身，也在電力板塊市值排名中，走出了明顯的弱勢行情，換手率1.91%遠高於長江電力、中國廣核等水電、核電標的，資金出逃跡象十分明顯。
更值得注意的是，國電電力的下跌並非毫無預兆。從2025年11月3日的5.39元到2026年1月27日的4.67元，三個月時間股價跌去13.36%，而這背後，是市場資金對火電板塊的態度發生了根本性轉變——從前期的“業績修復預期”炒作，回歸到“行業長期承壓”的基本面判斷。前期跟著股價漲勢入場的散戶，大多只看到了國電電力從4.07元到6.04元、近10個月48.4%的漲幅，卻忽略了A股“漲多了就是最大利空”的鐵律，更沒留意到股價上漲背後，公司業績早已埋下隱患。
二、核心利空：業績定局+電價承壓，盈利雙殺已成事實
股價的漲跌終會回歸業績，國電電力的這波下跌，本質是業績基本面的“爆雷”提前兌現。前三季度淨利潤67.77億元，同比大降26.27%，這個數據已經說明公司的盈利能力在大幅下滑，而結合公司的經營規律，第四季度向來是其盈利最弱的季度，除2024年微利6.4億元外，前三年均小幅虧損，2025年全年業績同比下滑已成定局，這是資金率先出逃的核心原因。
如果說業績下滑是“內因”，那2026年南方電網長協電價下調，就是壓在國電電力身上的“外部重錘”。電價是火電企業的核心收入來源，長協電價的下調，直接壓縮了公司的盈利空間，而且這種影響不是短期的，而是長期的營收壓制。更關鍵的是，火電企業的成本端還存在不確定性，雖然2025年動力煤價格回落讓部分火電企業實現了盈利修復，但煤價的波動始終是懸在頭頂的利劍，而國電電力還面臨著火電設備年限增加帶來的運維成本上升，一邊是收入減少，一邊是成本增加，盈利雙殺的局面下，股價自然難有支撐。
還有一個被散戶忽略的細節：股價下方4.50元附近的跳空缺口。從技術面來看，這個缺口是典型的“向下跳空突破”，在當前市場情緒低迷、資金出逃的背景下，補缺的概率極大。而1月12日至今，股價從4.90元跌到4.67元，跌去5%的走勢，也印證了市場對其估值下修的判斷，那些在高位猶豫沒止損的散戶，如今只能看著賬戶浮虧不斷擴大，這也是A股市場“趨勢形成後，不要輕易抄底”的深刻教訓。
三、行業底層邏輯：新能源替代加速，火電的黃金時代已過
如果說業績和電價是短期利空，那新能源對火電的替代加速，就是國電電力乃至整個火電板塊長期走弱的根本原因，這也是最核心、最無法逆轉的利空。從行業數據來看，2025年1-10月，我國風電、太陽能發電量合計增量佔總發電增量的83%，火電發電量同比下降0.2%，火電在電力結構中的佔比，從2021年的71.1%降至2025年10月的64.5%，四年時間跌去6.6個百分點。
2026年的行業趨勢只會更加明顯：機構預測光伏、風電新增裝機將分別達到200GW、100GW，新增發電量約3600億千瓦時，佔全年發電總量的3.7%，新能源對火電的替代效應會持續強化。而南方電網2026年1800億的固定資產投資，重點也放在了新型電力系統建設和新能源裝機並網消納上，整個電力行業的資源和資金，都在向新能源傾斜，火電的角色正在從“主力電源”向“調峰電源”轉變，這種行業定位的變化，直接導致火電企業的長期增長預期被市場否定，估值邏輯也從“成長股”回歸到“週期股”，甚至是“價值股”，股價自然會迎來重估。
對比新能源電力標的，火電企業的競爭優勢也在不斷喪失。新能源電力是前期一次性投入，後期運維成本極低，而火電企業不僅要承擔持續的煤炭採購成本，還要面對設備更新、環保改造的持續投入，在“雙碳”目標的大背景下，火電的產能擴張還受到嚴格限制，一邊是新能源的步步緊逼，一邊是自身的經營瓶頸，火電板塊的長期投資價值，已經被市場打上了大大的問號。
四、散戶深套的反思：別被短期漲幅蒙蔽，踩准行業節奏才是關鍵
這波國電電力的下跌，最讓人心疼的還是33萬深套的散戶。很多人是在股價上漲的末期追高入場，抱著“電力股是藍籌，跌了也會漲回來”的想法，卻忽略了個股背後的行業變化。 A股市場的投資邏輯，早已從“炒藍籌、炒白馬”轉變為“炒賽道、炒成長”，一個行業如果失去了長期增長的邏輯，即便曾經是龍頭，也難改股價走弱的趨勢。
這裡也給散戶提個醒：第一，不要只看股價的短期漲幅，更要關注漲幅背後的支撐邏輯，是業績增長、行業利好，還是單純的資金炒作，資金炒作的漲勢，終究會以暴跌收場；第二，要讀懂行業的底層趨勢，新能源替代火電是國家戰略，也是全球能源轉型的方向，逆行業趨勢投資，風險必然遠大於收益；第三，學會及時止損，A股市場沒有隻漲不跌的股票，也沒有隻跌不漲的股票，但趨勢形成後，不要抱有僥倖心理，及時止損才能避免更大的虧損。就像那位1月12日在4.90元割肉的股民，看似當時割肉虧了錢，但躲過了後續5%的下跌，這就是對趨勢的敬畏，也是散戶在A股市場生存的關鍵。
五、後市預判：火電板塊難有大行情，國電電力調整或未結束
從的視角來看，國電電力的這波調整，大概率還沒有結束。短期來看，4.50元的跳空缺口大概率會被回補，股價在補缺後可能會有技術性反彈，但這種反彈更多是資金抄底的短期行為，難改長期走弱的趨勢；中期來看，2025年年報的業績披露，大概率會成為股價的又一個壓力點，業績下滑的實錘，可能會讓資金進一步出逃；長期來看，在新能源替代加速、長協電價下調的雙重影響下，公司的盈利增長缺乏支撐，股價難有大的上漲空間。
而對於整個火電板塊來說，後續的行情更多是“結構性機會”而非“整體性行情”。部分火電企業如果能實現“火電+新能源”的轉型，佈局光伏、風電等新能源業務，可能會獲得市場的估值修復；而像國電電力這樣，以火電為主業、轉型步伐緩慢的企業，後續的股價走勢，大概率會跟隨行業基本面走弱，估值下修還會持續。此外，火電板塊的短期反彈，更多依賴於煤價的下跌和用電需求的提升，但這些都是短期變量，無法改變行業的長期趨勢。
電力板塊的投資邏輯，早已從“火電獨大”轉變為“新能源為主，水電、核電為輔”。長江電力、中國廣核、三峽能源等標的的相對抗跌，也印證了市場資金的偏好。對於投資者來說，與其在火電股的下跌中抄底博弈，不如關注電力板塊的優質新能源標的，踩准行業的主節奏，才能在A股市場實現長期盈利。
最後想對33萬深套國電電力的散戶說：股市的漲跌本就是常態，一次的虧損不代表什麼，關鍵是從這次的下跌中總結經驗，讀懂行業趨勢，敬畏市場規律。 A股市場永遠不缺機會，缺的是看清機會的眼光和敬畏市場的心態。
【聲明】本文內容為獨立分析觀點，僅作市場交流參考，不構成任何投資建議，股市有風險，投資需謹慎。
