內容提要：
受美國對俄石油巨頭實施超級附加制裁，以及施壓印度大幅減少進口俄羅斯海運原油影響，俄羅斯主力烏拉爾原油價格暴跌至每桶平均37.50美元，與布倫特原油價差擴大至創紀錄42%。印度12月進口量環比降29%至近年最低，俄原油出口收入同比銳減23%。國際能源署稱俄1月俄羅斯石油出口減少35萬桶/日，趨勢惡化將持續重創俄財政與戰爭機器。不過僅靠壓縮能源收入不足以迫使普京結束對烏戰爭，西方需結合更強的“制裁+震懾”策略進一步施壓。
一、烏拉爾原油持續大幅下挫，與布倫特原油價差擴大到史無前例的42%。
去年美國對俄羅斯石油公司和盧克石油公司實施史無前例的制裁，以及特朗普利用關稅施壓印度減少進口俄羅斯海運石油後，俄羅斯主要石油品種烏拉爾原油布倫特原油的比價大幅下挫了42%，經濟學家預測烏拉爾油價還將進一步下降。
俄羅斯石油正以有記錄以來最大幅度的折扣出售，這對弗拉基米爾·普京的戰爭機器來說是一次極為沉重的打擊。
俄羅斯出口烏拉爾原油的價格在一月份降至每桶平均37.50美元，原因是克里姆林宮面臨美國制裁和與印度為了獲得美國的優惠關稅稅率而大幅的減少進口俄羅斯海運石油。
2月14日周六，國際金融研究所前首席經濟學家羅賓·布魯克斯在接受《金融時報》採訪時稱，周五的烏拉爾原油比布倫特原油便宜42%，當天布倫特原油每桶售價為67美元。
這一下降對克里姆林宮來說是重大打擊，因為它試圖用出售石油的資金來資助對烏克蘭的入侵戰爭。
迄今為止，俄羅斯與其石油進口國大多找到繞過西方制裁以支撐俄羅斯經濟並支付俄羅斯戰爭費用的方法。
二、特朗普對俄羅斯石油公司的制裁和印度大幅減少購買俄羅斯石油，推動了烏拉爾油價大幅下跌。
但在2025年10月美國總統特朗普對俄羅斯石油巨頭俄羅斯石油公司和盧克石油實施附加與其交易國提高關稅的超級制裁後，局勢發生了巨大變化。一直不願意停止購買俄羅斯石油的莫迪，在特朗普對進口的印度商品加征25%的關稅後，迅速改變能源進口結構，持續大幅的減少從俄羅斯進口石油。
根據crea的數據，2025年12月印度的俄羅斯原油進口量環比大幅下降29%，降至自價格上限政策實施以來的最低水平。俄羅斯的原油出口總收入環比下降12%，至每日1.98億歐元。其中海運原油收入環比大幅下降16%，總計每日1.39億歐元。與2024年12月對比，俄羅斯的原油出口總收入和海運原油收入分別大幅下降23%和25%。
由於石油收入大幅下降，2025年12月，俄羅斯的月度化石燃料出口收入和月度出口量環比均下降2%，同比下降23.3%至每日5億歐元——這是自全面入侵烏克蘭以來的第二低數字。
毫無疑問，如果這種情況持續下去，對克里姆林宮來說將面臨巨大問題，因為維持俄羅斯經濟運轉的關鍵策略之一是利用強勁的石油出口收入。而能源收入又是克里姆林宮軍費的主要來源，俄羅斯的石油收入大幅下降，對俄羅斯入侵烏克蘭戰爭的影響相當重大。
三、更為嚴重的是，俄羅斯能源收入下降的趨勢還將繼續惡化。
美國總統特朗普2月早些時候表示，印度同意停止購買俄羅斯石油，以換取降低關稅。雖然目前印度購買的俄羅斯石油比起2024年的峰值下降了一半以上，但要完全停止購買，則意味着俄羅斯的石油出口量還將下降五分之一左右。
周五，國際能源署表示，莫斯科的石油供應在一月份減少了“可觀”的35萬桶/日，原因是“受到華盛頓和更廣泛歐盟制裁加大的壓力”。
總部位於巴黎的機構表示，kpler油輪追蹤數據顯示，印度當月進口俄羅斯原油的量降至每日110萬桶，為自2022年11月以來的最低水平。kpler稱：“由於歐盟對進口俄羅斯原油製造的產品實施新一輪限制，關鍵出口煉油廠開始尋找替代供應，印度的成品油出口受到了特別嚴重的打擊”。美國制裁迫使印度減少進口俄羅斯石油，歐盟對俄羅斯原油為原料的成品油的制裁，則迫使印度減少了對俄羅斯石油的需求。
歐盟本月啟動了自四年前入侵烏克蘭以來對克里姆林宮的第20輪制裁。這些措施從七國集團（g7）國家的價格上限轉向對俄羅斯原油全面禁止海運服務。
面對石油收入減少和制裁，俄羅斯央行周五連續第六次降息，試圖振興經濟。儘管通脹率升至6.3%，遠高於4%的目標，俄羅斯央行仍在普京的壓力下將關鍵利率從16%下調至15.5%。
這也意味着，烏拉爾原油的大幅折扣加劇了俄羅斯的財政壓力。如果印度大幅減少甚至停止對俄羅斯石油的進口，這將迫使俄羅斯石油出口國以更低的價格出售原油，以吸引中企增加對俄羅斯原油的採購。但問題是，一個國家需要能源多元化，不太可能過於依賴單一國家的石油進口，這一原則意味着中企對俄羅斯原油的消化也存在上限，不太可能完全承接印度退出的俄羅斯原油。
基於此，烏拉爾原油價格今年剩餘時間內可能仍會下跌，一方面因為基本面因素會導致全球油價下跌，另一方面俄羅斯原油因制裁面臨結構性過剩將比其他國家的原油下降幅度更多。
四、結束俄羅斯入侵烏克蘭的戰爭，僅靠壓縮俄羅斯能源收入還不夠。
儘管如此，就如許多俄羅斯經濟學家所評估的那樣，俄羅斯當前的財政形勢似乎還不足以迫使普京縮減對烏克蘭入侵戰爭的努力。因為克里姆林宮可以通過繼續增加國內稅收來彌補能源收入下降的缺口。
所以，在特朗普尋求進一步談判以結束烏克蘭戰爭時，西方對莫斯科必須採取“制裁與震懾”的戰術，進一步施壓克里姆林宮。所謂 “制裁與震懾”的戰術，就是在第20個歐盟制裁方案禁止西方為俄羅斯提供海運服務，加上美國對俄羅斯石油和盧克石油實施制裁，極大限度地阻止一些國家購買俄羅斯原油的同時，還要做出讓莫斯科民眾震驚的突然行動。
【作者：徐三郎】