週二（4月7日）亞市早盤，現貨黃金突破4,660美元/盎司。不過，市場並未呈現單邊走勢，隨後金價迅速回落，早盤時段失守4,620美元/盎司。午盤，現貨黃金刷新日內高點，最高觸及4,690.77美元/盎司。目前市場情緒高度謹慎，全球投資人正屏息等待美東時間今晚8（北京時間8日早8）這一關鍵節點的到來。
黃金走勢基本面分析
地緣政治：最危險的”狼來了”故事正在失效
霍爾木茲海峽的緊張局勢仍是全球市場最敏感的地緣按鈕。川普先前多次對伊朗發出最後通牒，美東時間4月7日20時（北京時間4月8日早8時）被設定為達成協議、重新開放海峽的”最後期限”。他在白宫新闻发布会上甚至公开表示：”整个国家可能在一个晚上被摧毁，而那一晚可能就是明天晚上”。
然而，市场对这类强硬言论的反应正在明显钝化。周一的行情轨迹就是最好的佐证：特朗普的威胁言论发布后，金价仅小幅走低约0.4%，并未出现恐慌性避险买盘。伊朗方面持续强硬表态，最高领袖哈梅内伊明确表示”霍尔木兹海峡将永远不会回到以往局面”；以色列总理内塔尼亚胡更直接要求美方不要同意停火，并誓言将持续”清除”伊朗高级官员。即便冲突烈度未见实质降温，金价对地缘事件的边际反应强度正在显著递减。市场正在传递一个清晰信号：地缘风险已被充分定价，边际支撑正在消退，单纯的事件驱动已不足以推升金价走出持续上行趋势。
宏觀組合拳：”高利率+強美元”的雙重壓制
真正構成對金價持續壓制的，是宏觀層面的”組合拳”。美元指數週一微跌至100附近，但仍處於高位區間運行，對以美元計價的黃金形成持續的匯兌壓制。更關鍵的是利率預期的轉向。
CME FedWatch工具最新數據顯示，市場預期聯準會4月維持利率不變的機率高達98.4%，到6月累計降息25個基點的機率僅4.1%，維持利率不變的機率仍有94.4%。這意味著市場對年內降息的預期已幾乎歸零——就在幾週前，市場還普遍預期2026年將有兩輪降息。
油價維持高點進一步鎖死了貨幣政策的寬鬆空間。週一WTI原油收在112.41美元/桶，布蘭特原油收在109.77美元/桶。與衝突前約72.6美元/桶的水準相比，布倫特油價漲幅已超過50%。美銀預測，若衝突持續，2026年全年油價可能維持在100美元附近，將美國整體通膨率推高至3.6%。標普全球首席經濟學家Paul Gruenwald更是將當前局勢明確界定為”一次典型的供給衝擊”——產出下降與通脹上升同時發生，美聯儲面臨的不再是降息與否的選擇題，而是如何在通脹韌性與增長放緩之間艱難權衡。
多位聯準會官員密集表態，鮑威爾傾向於維持利率不變並暫時”忽略”短期供給衝擊，但施密德等人已明確警告，若油價衝擊使通膨長期滯留在3%附近，美聯儲將不得不採取行動。油價高企、通膨黏性上升、降息預期被反覆推遲——這一組合正在不斷抬升持有黃金的實際機會成本。
本週還有一系列經濟數據即將公佈，包括週三的聯準會3月政策會議記錄、週四的美國個人消費支出數據以及週五的消費者價格指數，这些数据将为市场进一步评估美联储政策路径提供参考。目前，多数交易员认为美联储今年降息的可能性已显著降低。
多空拉鋸：短期承壓與長期支撐並存
在偏空訊號逐步增強的背景下，黃金下方並非毫無支撐。全球央行持續購金構成了最堅實的”底倉”力量，中國3月末黃金儲備報7,438萬盎司（約2,313.48噸），季增16萬盎司（約4.98噸），2月末為7,422萬盎司（約2,308.5噸），為連續第17個月增持黃金，為金價提供了相當程度的下跌緩衝。瑞銀貴金屬團隊最新實地研究顯示，來自中國的黃金需求大機率將持續，受中東衝突外溢風險、全球宏觀前景惡化及美元走弱預期疊加影響，受訪市場參與者對黃金中長期走勢幾乎一致持上行預期。
瑞銀維持全年均價5,000美元/盎司的預測，儘管較先前5,200美元有所下調，但長期看漲基調未變。高盛則維持年底目標價5,400美元/盎司的判斷，支撐因素包括持續的央行購金和聯準會年內兩次降息預期。道富銀行認為，金價在4,000至4,100美元區間將構成強力支撐，黃金牛市仍處於週期中段。
美林銀行副總裁兼投資策略師艾米莉·阿維奧利對此的概括頗為精準：高收益率、美元走強和獲利了結共同為黃金短期帶來逆風，但推動金價遠超5000美元的所有結構性因素——高財政赤字、美元溫和貶值趨勢及央行儲備多元化——均未消失。中東衝突爆發以來金價已暴跌約16%，與風險資產同向波動，違背了其作為地緣政治對沖工具的傳統角色，但這一變化的出現更多與”倉位效應、利率預期變化和美元動態”有關，而非黃金基本面的任何改變。
黃金後市展望
综合来看，当前黄金正处于多空因素交织的”真空气压带”之中。短期来看，地缘政治风险仍是悬而未决的最大变量，特朗普设定的最后期限逼近、停火谈判前景不明，任何意外升级都可能触发金价的短线剧烈波动。当前市场普遍预期存在两种情景：若停火协议在最后时刻达成，冲突局势显著缓和，避险情绪降温可能导致金价短期回调5%-10%；反之，若谈判破裂、冲突升级，油价可能进一步冲高，加剧通胀预期，从而继续压制美联储降息预期，黄金短期恐在宏观逆风中延续承压走势。此外，若国际油价持续高位运行导致滞胀风险显性化，从历史经验看，滞胀阶段实际利率通常会走低，届时黄金将迎来强劲的驱动力。
從中期視角觀察，”高利率+強美元”的組合正在成為金價的主導驅動力，市場對地緣事件的”脫敏”程度正在加深。在關鍵阻力位未有效突破之前，黃金難以重啟上行趨勢，預計將繼續維持區間震盪偏弱的運行格局，核心波動區間大概率集中在4550至4700美元之間。對投資人而言，當前階段更需要關注的是美元走勢、利率預期的邊際變化，以及通膨數據的演變路徑——這些宏觀變數的方向，將比任何一條地緣新聞更能決定金價下一步的走向。
