21世紀經濟報道記者 張曉慧 深圳報道
金價屢攀新高、高位振蕩之際，黃金業務公司交出一幅冷熱不均的答卷。
近日，六福集團（0590.hk）、周大福（1929.hk）、周大生（002867.sz）等多家黃金消費領域上市企業陸續公布第三季度財報或相關財務數據。
21賽季經濟報道記者注意到，在黃金價格持續攀高等因素的帶動下，多家品牌零售值或凈利潤增速由負轉正。第三季度，周大福零售值較去年同期增長4.1%；六福集團整體零售值升18%；周大生歸屬上市公司股東凈利潤增13.57%。
業績增長，但“閉店潮”仍在持續，且主要為加盟店鋪。第三季度，周大福凈閉店296家，六福集團49家；今年前9個月，周大生凈減少門店333家，其中加盟門店減少380家。
當各品牌處於銷售末端的加盟店鋪紛紛遭遇重創，不禁讓市場反思——高金價時代，過去不少品牌踐行的加盟商模式，是否已經不再奏效。
接下來，品牌又該依靠哪些途徑拉起新的增長線。
黃金零售變局
在經歷長達一年多的零售值負增長後，第三季度，多個黃金首飾品牌終於傳來正增長的消息。
第三季度，周大福零售值同比增長4.1%；六福集團整體零售值同比增長18%，零售收入增15%。
21世紀經濟報道記者梳理兩家品牌三季度財報發現，主要有三個因素支撐起其零售值增長：高金價帶來高客單價，定價產品銷售佔比提升，電商渠道保持強勁增長。
儘管金價飆升，消費者仍願意為心儀的金飾產品買單。世界黃金協會分析顯示，三季度中國市場金飾需求量同比下降18%，但金飾消費總額同比增長14%，達到歷年三季度金飾消費金額的歷史次高值。
如此趨勢，表現在各家金飾品牌的三季度財報上，則是同店銷售增長的同時，同店銷量減少，以及黃金首飾及產品平均售價提升。
三季度，周大福內地直營門店同店銷售同比增長7.6%，同店銷量減少8.6%，內地門店黃金首飾及產品平均售價較去年同期提升1500港元，至7900港元；六福集團按重量計價黃金產品同店銷售同比增長6%，同店銷量減少23%，內地市場黃金產品平均售價較去年同期增長17%至8300元。
同時，利潤率較高的定價黃金產品繼續發力，對品牌零售值的貢獻逐漸增大。
三季度，周大福內地市場的定價黃金產品零售值增速高達43.7%，定價產品的零售值貢獻擴大至29.9%，較去年同期高出5個百分點；六福集團定價黃金產品的同店銷售同比增長67%，而按重量計價的黃金產品同店銷售僅增6%，其定價黃金產品佔總零售值的比重較去年同期提高4個百分點，至16%。
此外，在部分線下門店表現不佳的情況下，黃金珠寶品牌電商渠道零售值較為可觀。有黃金珠寶電商運營商向21世紀經濟報道分析，這主要是由於消費者消費習慣的轉變，以及黃金首飾消費的主要客群，如寶媽群體，更傾向於線上購物。
周大福財報顯示，三季度，內地電子商務零售值同比增長28.1%，同期內地市場總零售值增速僅為3%，電商對內地零售值貢獻為6.7%，對銷量貢獻達15.5%。
六福財報亦披露，第三季度，內地市場零售值升20%，零售收入升23%，“主要由電子商務業務帶動”。
加盟商模式失效了嗎
過去很長一段時間內，不少黃金珠寶品牌依靠加盟的模式，將店面迅速鋪遍全國大中小城市的商場和街頭，形成了動輒上千家的龐大銷售網絡。
周大福、六福、周大生等品牌，無一例外。
截至9月底，周大福在全球市場共有6041家門店，其中超過4000家為加盟店；周大生共4675家門店中，4275家為加盟店；六福集團共3113間門店，其中僅310家為自營店。
而今，當黃金消費領域冷風襲來，最先被波及到的，同樣是這些處於銷售網絡最末梢且本就根基不深的加盟店鋪。
周大福依然保持着的高速的門店縮減速度，與今年3月底相比，至9月底，周大福零售店凈減少603家；其中，僅“周大福珠寶”品牌零售店即在內地閉店611家。而據周大福三季度財報披露，“周大福珠寶”零售店中，有72.7%為加盟店，意味着以上關閉的門店大多數為加盟店。
周大福財報解釋，季內，集團繼續關閉表現欠佳門店，選擇性地開設生產力較高的門店，推動盈利質量及確保盈利韌性。
無獨有偶，較今年年初，周大生凈閉店333家，其中加盟門店凈減少380家。
有意思的是，品牌加盟店減少的同時，自營店卻在增加。今年1-9月，周大生新開47家自營店，目前共有400家；第三季度，六福集團減少70家品牌店，新增20家自營店，自營店數量增加至310家。
這背後的原因並不難猜：一方面，與數以千計的加盟店相比，各家品牌的自營門店佔比極低，比如周大生自營店比例不到9%，尚處於起步和擴張階段；另一方面，品牌加盟商體系過於龐大，難免尾大不掉，出現如周大福財報中所說的“表現欠佳”的門店。
此外，在黃金消費不振的情況下，自營店表現出較加盟店更強的盈利韌性。以周大生為例，今年1-9月，周大生自營線下業務毛利率為35%，而加盟業務毛利率僅27.8%。
照此趨勢，今年年內，或將會有更多下游加盟商離開這一賽道。
註：周大福披露內容為截至2025年9月30日止未經審核的主要經營數據