四季度,A股的這些熱門賽道會有什麼變化?丨投資人說


嘉賓簡介:

周胤傑,上海辰翔投資管理有限公司投資總監。十年軟體科研背景,十五年證券研究投資經驗。歷任長江證券、恆泰證券分析師、策略研究員,廣州新百信基金投資總監。

擅長陸港美三地大類資產輪動,充分獲取資產增值。前瞻性研究政策及產業趨勢,尋找未來高成長賽道,分享優質企業穩健成長的過程。

對Taper無需過多擔心對高估值行業或有打壓

第一財經:歡迎周總做客《投資人說》。進入四季度,外圍市場的風險值得密切關注,您如何看待美聯儲的縮減政策對國內資本市場的影響?假如美聯儲在四季度啟動Taper(縮減購債),A股哪類股票會受到比較大的影響?

周胤傑:整體看,美國的流動性進入了一個相對來說邊際收斂的過程。但我們也可以預測到,美國經濟在疫情後,內在的增長潛力非常弱。我們對美國經濟的看法,從往後的2到3年來看,相對會偏負面一些。整體貨幣政策不會有真正收縮的可能,仍然處於一個相對偏寬鬆的狀態,包括加息等等的舉措,有可能推出的會非常斟酌。

所以,我們不用過多擔心Taper對國內市場產生非常大的擾動。最近,美國市場可能出現了一定的波動,但波動的來源是財政的債務上限問題,大家不需要擔憂,應該更關注企業所在行業的一些行業性趨勢。

四季度如果啟動Taper,有可能對A股去年因為量寬而引發估值不斷抬升的一些行業,類似於消費類行業,形成估值的打壓。但今年中國整體巨集觀環境相對不太有利於消費,行業整體已經調整得非常充分了。

對機構持倉集中度比較高的一些板塊,可能會階段性地形成一些減倉動作,形成波動,類似於新能源車、光伏等等,反而到時候出現一定波動。

消費類個股進入可佈局階段

第一財經:展望節後行情,四季度A股會怎麼走?市場重心會不會向價值偏移?

周胤傑:這是很多機構投資者目前非常關心的問題。偏價值的方向,進入二三季度後,調整應該比較充分了。我對四季度的A股相對偏謹慎樂觀,消費類個股可能會逐漸進入可以佈局的階段,成長股也可以切換到明年的估值。如果行業基本面沒有出現特別大的問題,四季度可以平穩度過。如果出現一些流動性因素,反而是一個建倉時機。

第一財經:哪些細分的領域可能在四季度出現築底反彈?

周胤傑:必需消費品當中的化妝品以及調味品,都值得關注,因為這些行業並不會受更多的政策打壓,而且它的估值在逐步調整後,目前來看已經有比較好的價值。

看好新能源車及風光產業鏈個股

第一財經:您接下來會怎麼操作?

周胤傑:我們仍然看好新能源車以及風光產業鏈相關的行業和標的,這些行業可能是未來中國10年增速最快的行業。

延伸閱讀  中金:美聯儲主席換屆 影響幾何?鮑威爾連任變數增加美聯儲主席鮑威爾的任期將於明年2月結束,目前拜登總統尚未提名鮑威爾連任。

偏價值的一些必需消費品,進入四季度後就可以逐步佈局。另外,一些“專精特新”的小巨人公司,當中有不少未來能成長為一些特別好的大公司,成為行業的領頭公司或者龍頭公司。

對高增長賽道,我們目前相對偏增持,漲了比較高後,我們可能會減持一些,再去增加一些漲幅相對低的標的,做一些調倉換股。從消費層級來講,我們相對更偏向於偏左側、逐步的加倉,一旦市場進入右側,就可以再繼續加倉。

新能源車沒有特別大的泡沫

第一財經:新能源車的市場滲透率已從年初的10%增長到17%,需求在增加,行業在加速。它並不是一個從0到1,而是一個從1到N的過程。那麼,新能源的行情到了什麼階段?

周胤傑:從行業生命週期的角度來看,目前這個行業仍然處於成長期,沒有到一個非常成熟的階段。未來十年,電動車會進入一個完全自動駕駛的階段,有可能是把燃油車徹底取代的過程。

我覺得這個行業目前沒有特別大的泡沫,只是從心理的接受程度來講,會略超預期。從增速和估值來講,目前行業的估值仍然相對合理,未來還是可以看好。

四季度可佈局中下游龍頭公司

第一財經:前段時間,新能源車從中游到上游,從一線到二三四線,整個行業都在普漲。但近段時間又出現震盪調整,所以新能源車未來會不會出現分化?我們應該怎樣挑公司?

周胤傑:從三季度來看,業績有可能從中下游往上游傾斜,因為上游產能是最緊張的。四季度,我們認為這種狀態有可能達到一種相對偏巔峰的狀態,漲價有可能會接近尾聲。價格會處在高位,持續很長時間,甚至可能到明年上半年都一直在高位附近徘徊,對中下游形成比較大的利潤壓制。

從選擇標的來講,我們傾向於在四季度慢慢佈局偏中下游環節的一些龍頭公司。目前,漲幅不太高的一些偏上游的環節,我們仍傾向於可以持有。

近期整個鋰礦板塊,隨著鋰價上升,股價已經不再有太多的上漲動能,大家對這方面的預期已經有比較強的透支,所以要稍微偏警惕一些。但如果這個公司的業績並不是因為漲價邏輯而導致的,水分相對會比較低一些。特別進入四季度,漲價因素對中下游的影響逐步在消退,大家對部分公司的悲觀預期有可能會見底。

關注產品的確定性 警惕盲目擴產

第一財經:新能源車產業鏈中,是否有環節可能會被證偽,如果有,會在什麼情境下被證偽?

周胤傑:目前某些鋰業公司,或者上游的一些磷化工公司,或者材料公司,目前擴產的產能是不是最終能被下游接受,比如產出品的品質是不是能達到下游要求,值得關注。

炒作這些股票的邏輯,都是按未來的產能,到時候能貢獻的利潤,給了一個估值。其實如果到明年產能開始釋放的時候,它的產品如果並沒有被下游接受,產能無效,那時候會進入一種惡化狀態,產能利用率非常低,產品也沒有銷路,這時候這些公司有可能會被證偽。

所以目前,大家如果去投資這類的公司,一定要對產品的確定性要提到非常高的警惕程度。如果它的產品以前沒有被接受過,我覺得擴產是偏盲目。

延伸閱讀  樓市“金九銀十”失色:二手房量價齊跌、房企“搶收難”

光伏元件的價格將持續維持高位

第一財經:再來看光伏板塊,市場對矽料漲價的擔憂是否依然存在?

周胤傑:從九月份開始,有一個新的因素加入行業的預期——因為能耗雙控,工業矽的價格突飛猛進地增長。近期已經漲到6萬多,到10萬左右的可能性也是有的。上游價格突飛猛進上漲的過程中,企業的成本有可能不斷抬升,它的利潤空間會被壓縮,也會導致將來在矽料擴產後,價格下行的空間被阻止。也就是說,整體光伏元件的價格有可能會維持在比較高的高位,這樣會對需求產生比較大的抑制作用。

但從國家政策和海外需求來看,目前歐洲的電價已經非常離譜地上漲了,所以對綠電的需求非常旺盛。所以,光伏元件的產出,有可能還是會被歐洲客戶消化,他們對價格相對沒有那麼敏感。

矽料端佔據更多話語權矽片競爭白熱化

第一財經:光伏各個環節的龍頭公司都在受到同行的競爭和挑戰,未來行業整體會怎麼演繹?行業格局會不會發生巨大的變化呢?

周胤傑:這是投資機構非常關注的點,光伏各個環節的格局已經出現了非常大的改觀。前幾年的矽片環節,是整個市場的重心,有比較多龍頭公司,對整個市場或者產業鏈有較強的把控能力。

進入今年後,很明顯,擴產最難的環節是矽料端,這個環節目前佔據了更多話語權。矽料今年的產能非常緊缺,價格一個季度就上漲了三倍左右。現在矽片龍頭公司在行業當中的地位逐步下降,包括電池片和元件整體擴產的難度逐步下降。有很多新公司進入了矽片環節,包括電池片和元件,所以這三個環節在未來競爭的白熱化程度會非常大。

電池片環節的競爭也非常激烈。因為技術迭代的難點主要在這個環節,包括Topcon(太陽能電池)和HJT(異質結電池)技術的變革日新月異。如果能提升比較高的效率,成本相對會降低得非常多,競爭力會更強一些。但到底鹿死誰手,目前沒有明確的龍頭。

矽料環節的競爭壓力相對會偏小一些,因為它的擴產難度最大,工藝要求以及技術難度也是最高的。所以,行業壁壘決定了各個環節的優劣程度,格局已經變化了。

整個行業從格局來講,我們還不能忽視一些輔材,包括玻璃、膠膜等等,這些行業目前也是寡頭壟斷的格局,格局相對比較穩定。

最好的一個環節,其實是逆變器環節,因為這些龍頭公司未來的格局會越來越穩定,集中度會越來越高,所以它們的估值目前是整個行業當中最高的,我比較看好。

聚焦能耗雙控下的兩大投資主線

第一財經:能耗雙控也是近期市場的焦點,除限電以外,一些重工業企業收到了減產和停產的通知。在能耗雙控大背景下,有哪些中長期的投資主線值得我們關注?

周胤傑:可以從兩個方面考慮。能耗雙控後,某一些高耗能產品出現漲價。另外一方面,我們看到限電後,大家對綠電的需求有一個非常高的增長。可以預見,未來綠電的交易有可能會增長得非常迅速,電價因為市場化的原因,有一個逐步抬升的過程。

這個過程中,我們也可以預見,未來有很多企業有可能主動選擇價格偏高的綠電的能耗指標,去從事一些高能耗產業,對中國的能源結構會形成比較大的牽引作用。從市場化角度來看,這種格局會形成綠電被市場廣泛接納的一個過程。中長期來講,風光部分的綠電會發展得非常好,需求會逐步開啟,對整個風光產業鏈以及綠電的運營商等等,中長期會形成比較好的業績推動作用。

延伸閱讀  致遠互聯:股東二六三減持公司股份約154萬股
Scroll to Top