海通宏觀:3月美國非農就業仍偏穩,核心焦點依然在通脹

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概 要

美國非農就業仍穩定。3月美國新增非農就業30.3萬人,爲20235月以來高點。連續3個月平均新增就業人數仍有27.6萬人。失業率小幅回落。3月失業率爲3.8%,較2月回落0.1個百分點,這一定程度上或與勞動力參與率回升有關。3月勞動力參與率回升至62.7%,爲202311月以來高點。

誰在貢獻新增就業?從行業分布來看,3月貢獻新增就業較多的行業仍是服務業和政府部門,其中,教育和保健服務、休闲和酒店業貢獻較大。實際上,從2022年下半年开始,服務業和政府部門新增就業就一直表現強勁,二者合計貢獻度一直穩定在80%以上。而制造業部門則表現平平,反觀建築業表現較好,這很大程度上或與美國房地產新房銷售持續修復有關。

就業與失業仍然存在結構性問題。截止3月,勞動力參與率回升至62.7%,與疫情前(20202月)有0.6個百分點的缺口。其中,黃金年齡勞動力參與率爲83.4%,較疫情前高出0.4個百分點;而54歲以上勞動力參與率爲38.6%,較疫情前仍有1.7個百分點的缺口。3月永久性失業人數佔總失業人數的比重上升至54.4%,爲202112月以來高點。

核心焦點依然在通脹。偏強的非農數據在一定程度上反映了美國經濟短期依然具有韌性,美國貨幣政策的核心焦點依然在核心通脹走勢。根據CME觀察顯示,截至45日,市場仍預期美聯儲大概率降息的時點在6月,不過這一概率僅5成左右;預期2024年將有3次左右降息可能。

風險提示:美國經濟超預期;美聯儲貨幣政策超預期。


正文

美國非農就業仍穩定。3月美國新增非農就業30.3萬人,爲20235月以來高點。其中,2月數據被小幅下修至27.0萬人,但1月數據被上修至25.6萬人,整體表現依然不弱。連續3個月平均新增就業人數仍有27.6萬人,遠高於美聯儲主席鮑威爾認爲的合意新增就業人數,即每個月10萬人左右。

失業率小幅回落。3月失業率爲3.8%,較2月回落0.1個百分點,這一定程度上或與勞動力參與率回升有關。3月勞動力參與率回升至62.7%,爲202311月以來高點;就業率也回升到60.3%

誰在貢獻新增就業?從行業分布來看,3月貢獻新增就業較多的行業仍是服務業和政府部門,分別貢獻了62.7%(19.0萬人)和23.4%(7.1萬人)。其中,教育和保健服務、休闲和酒店業貢獻較大,分別貢獻了8.8萬人和4.9萬人。

實際上,從2022年下半年开始,服務業和政府部門新增就業就一直表現強勁,二者合計貢獻度一直穩定在80%以上。其中,從2023年1月开始,服務業月平均新增就業高達17.1萬人,而政府部門月平均新增就業也有6.0萬人。

而制造業部門則表現平平,3月制造業新增就業爲0,意味着就業人數並未增加,主要是非耐用品制造業拖累(連續2個月負增長)。反觀建築業表現較好,從2023年4月开始持續正增長,月均新增就業2.2萬人;3月新增就業3.9萬人,爲2022年5月以來高點。這很大程度上或與美國房地產新房銷售持續修復有關。

就業與失業仍然存在結構性問題。從勞動力參與率角度來看,截止3月,勞動力參與率回升至62.7%,與20202月仍有0.6個百分點的缺口。其中,黃金年齡勞動力參與率爲83.4%20202月高出0.4個百分點;而54歲以上勞動力參與率爲38.6%,較20202月仍有1.7個百分點的缺口。

從失業角度來看,3月永久性失業人數佔總失業人數的比重上升至54.4%,爲202112月以來高點。失業率方面,成年男性失業率繼續下降0.1個百分點至3.7%,爲20237月以來低點;而成年女性失業率維持在3.9%,仍爲20222月以來高點。

薪資增長相對穩定。3月勞動力平均時薪同比爲4.1%,較上一月繼續下行0.1個百分點;不過環比爲0.3%,較上一月上行約0.2個百分點。同時,2月美國職位空缺人數爲875.6萬人,每一個失業者對應1.34個職位缺口,爲2021年8月以來低點。

核心焦點依然在通脹。偏強的非農數據在一定程度上反映了美國經濟短期依然具有韌性,美國貨幣政策的核心焦點依然在核心通脹走勢。根據CME觀察顯示,截至4月5日,市場仍預期美聯儲大概率降息的時點在6月,不過這一概率僅5成左右;預期2024年將有3次左右降息可能。

風險提示:美國經濟超預期;美聯儲貨幣政策超預期。


注:本文節選自海通宏觀2024年4月6日發布的《就業仍然偏穩 ——2024年3月美國非農數據點評》,分析師:李俊   S0850521090002,梁中華 S0850520120001


標題:海通宏觀:3月美國非農就業仍偏穩,核心焦點依然在通脹

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