市場是一個複雜系統。在一個複雜系統中玩，就像在大海中游泳一樣，絕不是紙上談兵的理論理性，而是躬身入局的實踐理性。說到底，對投資來說，經驗比理論更重要。但要不犯經驗主義的錯誤，還得需要理論去指導、去思辨、去洞察。畢竟，經驗總是個人的，主觀的，獨特性大於普遍性。最近幾年的市場，理論上是牛市，但在實務上的確不好做。雖然全球牛市近四年，中國牛市近兩年，但是不是一個總量牛市，而是一個結構性牛市。指數當然是牛市，但你的組合曝險是不是牛市，那得看一點，就是你是不是「用芯站在光裡」。整個大半導體產業鏈正牢牢地統治著整個市場。科技革命的敘事如此強韌，並非沒有原因和基礎的盲目炒作，是因為：第一，的確在實打實的用數以萬億美元計的資本支出創造整個算力基礎設施的利潤。雖然說是泡沫，但最近兩個月半導體板塊的大幅上漲，主要還是利潤貢獻。第二，技術擴散、滲透到產業之中大幅提高了資本生產力，擴大了知識產品的供給，降低了企業的生產成本。 AI產業的發展能為AI自身賦能，形成了一個超級摩爾定律的產業崛起路徑。第三，產業鏈比較豐富，迂迴能力強，當產業鏈內的一個熱點被過度擁擠交易，新的熱點總會出現，一個熱點會創造新的需求和熱點，敘事接力能力強。從GPU到CPU，從光模組到PCB，從儲存到封裝，一個接一個。具有很強的產業縱深。第四，下游端改變了產業形態，可以說，它不僅是一場技術革命，還是一場產業革命，它讓服務業工業化，大量替代知識工作者，高端服務人員。這樣產生的結果必然就是：資本的價值越來越稀少、越來越貴，人的價值越來越虛無、越來越便宜。體現在資本市場上，就是大AI產業鏈的估值飆升。因此，當人們覺得它泡沫太大的時候，它卻用實打實的利潤飆升來反證偽。它不僅虹吸二級股票市場的資金，也虹吸實體經濟的資本，讓整個市場結構、產業結構分化到極致。因此，這是一個超級K型分化的時代。先知先覺的人站在了K型的上行矽基曲線上，後知後覺的人在不斷的醒悟，跟著湧入。還有人堅守價值投資的碳基下行曲線。短期內交易是擁擠的、瘋狂的，甚至可能發生翻車。但總會階段性到站休息調整（例如去年第四季），停留後會下來一部分人，也會再上一部分人。然後列車會繼續沿著時代的軌道疾駛，直到到達最後的終點，不會為任何人停留。
