港股，正上演“量販零食第一股”爭奪大戰。
作者|老高
來源|投資家（ID：touzijias）
港股，正上演“量販零食第一股”爭奪大戰。
盲盒、奶茶之後，年輕人要把零食推向IPO。
繼“量販零食規模最大上市公司”、好想來母公司萬辰集團啟動港股IPO後，中國零食界再掀巨浪。曾計劃也去港股IPO的“量販零食規模最大創業公司”鳴鳴很忙，坐不住了。近日火速更新招股書，力求在萬辰集團港股上市前，順利IPO，斬獲“量販零食第一股”寶座。
中國零食界的資本大戰即將拉開帷幕。比著賣蘑菇起家再轉戰零食的萬辰集團，鳴鳴很忙也很有特點，它們原來是兩家公司（零食很忙、趙一鳴零食）。零食很忙創始人晏週、趙一鳴零食創始人趙定是兩個85後，一個曾在房地產行業摸爬滾打，一個高中輟學去賣炒貨。二人本來天各一方，受新零售風口影響，決心殺入零食界做起暴富美夢，紛紛創立了零食很忙與趙一鳴零食，這兩家公司因為市場重疊，相互廝殺、低價“內捲”，導致雙方陷入窘境。
兩邊都扛不住了，關鍵，投進來的VC/PE、產業資本也不想扛了，於是晏週、趙定決定“握手言和”共同救贖。 2023年，零食很忙、趙一鳴零食合併成新公司鳴鳴很忙。有營銷經歷、擅長“講故事”的晏週做起“大腦”，賣炒貨起家的“技術流”趙定負責前線指揮，二人一文一武配合默契，資本股東歡天喜地。合併時，鳴鳴很忙拿到一筆10.5億元融資，估值超100億元，公司則飛速擴張，用兩年時間把門店從6500家搞到了2025年初的16783家。
公司合併的目標很明確，未來IPO拿下“量販零食第一股”。 2025年，港股IPO前景一片大好，盲盒、奶茶異軍突起，讓鳴鳴很忙看到了資本暴富的機會，計劃赴港IPO。本來，鳴鳴很忙“不著急”，“量販零食第一股”早晚歸它們，可萬辰集團也是這麼想的，後者最大的優勢是，已經在A股上市，港股IPO審核相對輕鬆。資本市場的特點是，“追捧第一”。
所以，鳴鳴很忙壓力山大，此次更新招股書，是想在業績與數據上坐穩“零食一哥”。招股書顯示，2024年，鳴鳴很忙GMV（零售額）555億元，營收393.44億元，淨利潤8.29億元。 2025上半年，公司業績再爆發，GMV達到411億元，同比增長86.9%。弗若斯特沙利文報告顯示，鳴鳴很忙門店總量突破了20000家，按GMV計，是“中國最大的連鎖零售商”。決戰港股，鳴鳴很忙的“量販零食第一股”標籤似乎就在眼前，零食界的造富運動要來了？
一
2025上半年，港股經歷了一輪奶茶大戰，過去IPO無比艱難的奶茶公司紛紛圓夢，股民感嘆，“還是年輕人的錢最好賺”。當下港股市場，確實是“年輕投資者的天堂”。比如炒作最兇猛的“港股三姐妹”蜜雪集團、泡泡瑪特、老舖黃金，基本上就是專門服務年輕人。
而港股消費、科技領域市值高、股價暴漲的公司也主打服務年輕人。 “年輕人的錢不單好賺”更代表了新興主流消費趨勢。全球“頂流”資本早就在阿里巴巴創始人馬雲2016年提出“五新（新零售、新製造、新金融、新技術和新能源）”概念之前，就把“Z+世代”的年輕人當做未來消費的主力軍，一切跟年輕人有關的事物，借助資本推波助瀾很容易冒出新風口。可以回憶下，近十年最火爆的風口與行業，哪個跟年輕人沒關係？在消費賽道裡，資本聚焦在年輕人“衣食住行娛樂消遣”的方方面面。根據百度文庫統計，“盲盒、奶茶、零食”正成為年輕人日常所需的“三小件”，盲盒、奶茶，亦是2025年港股消費賽道的主要贏家。
但盲盒、奶茶經過上半年的爆炒後，估值進入高位區間，盲盒最大贏家泡泡瑪特年內股價漲幅超200%後，急轉直下。奶茶最大贏家蜜雪集團股價玩起了“過山車”。消費賽道裡，資本急需找到下一個估值成長“窪地”，代表新零售、新興趨勢的量販零食，尚未“上位”。
資本著急，量販零食領域的創業者更著急。當中，更更更著急的莫過於“零食一哥”鳴鳴很忙。就像這家公司的名字一樣“再不忙起來”就來不及了。 2025年，港股熱鬧了快一年，大批高估值“優質”公司吸走了主力資金，原本港股IPO是那些俘獲VC/PE融資的創業公司主戰場，如今也是“A+H”上市公司夢開始的地方，而“A+H”的募資能力遠超創業公司。
同花順統計，截至2025年9月，港股市場“A+H”上市公司募資額佔全年總募資額的60%。其中，寧德時代、恆瑞醫藥、海天味業等通過“A+H”模式上市，貢獻了重要的募資份額。使得越來越多的A股上市公司盯上港股IPO，無形中增大了獨角獸、創業公司的募資難度。
前面提到的萬辰集團就看到了“A+H”契機。 2021年，萬辰集團初次登陸A股IPO的身份是，“食用菌第一股”。萬辰集團創始人王健坤的90後兒子王澤寧在過去幾年帶領公司逐步轉型，進軍量販零食。通過收購一舉拿下好想來、來優品、吖嘀吖嘀、老婆大人等零食品牌，並統一合併為好想來品牌零食，好想來用3年時間，創造了中國食品行業的增速“神話”。
由不足百家門店飛速擴充到近20000家門店。 2024年，萬辰集團營收達到323億元。 2025上半年，公司營收225.83億元，同比增長106.89%，淨利潤4.72億元，同比暴漲50358.8%。無論是門店數量，還是營收、淨利潤，萬辰集團跟鳴鳴很忙的差距在“逐漸縮小”。若是萬辰集團先登陸港股IPO，鳴鳴很忙就很被動了，或守不穩“量販零食第一股”的地位。
對鳴鳴很忙來說，好消息是，萬辰集團的港股IPO計劃需取得監管機構批准，暫時沒有最新動態。鳴鳴很忙火速更新招股書，更大的夙願是想，先拿到港股入場券，鎖定“第一股”。
二
為何鳴鳴很忙在乎“量販零食第一股”？
這跟風口行業的邏輯有關。 “風口之上豬都能飛，風口之下誰在裸泳？”量販零食跟傳統零食有著本質區別，量販零食本質是2020年全球“黑天鵝”時期，年輕人消費情緒堆積的產物，經資本驅動風口發酵。 2020年，受“黑天鵝”滋擾，傳統商超結構發生裂變，商超人流下滑，年輕消費者轉向高性價比社區零售，疊加電商去中心化趨勢，量販零食概念崛起。
但在“黑天鵝”席捲的3年，一級市場VC/PE對風口的投資策略整體偏向“謹慎”。尤其是線下零售相關風口，在於，不管商超結構如何裂變，“黑天鵝”直接衝擊線下，投資風險大於機遇，也是那3年，VC/PE投資趨勢逐漸分化，更多機構轉向了技術驅動的科技賽道。
科技賽道對VC/PE的“特殊性”是投資避險。在外部環境充滿不確定的情況下，把錢投向技術、錘煉內功、安心研發，遠比規模化的燒錢廝殺更靠譜、穩健。雖然VC/PE的屬性是，“風險投資”，可沒有一個投資人敢在不確定且無把握的狀態下，“真去直面投資風險”。
在對量販零食觀察了3年後，這個行業在2023年才真正迎來風口爆發。萬辰集團、鳴鳴很忙就是在這一年快速成長。風口對量販零食的作用力很大，風口行業如果不能二級市場資本化，往往會披上陰霾。比如曾經火遍中國的“共享風口”，兩大單車頭部或併購或“跑路”。
量販零食很幸運。幸運的點是，風口來臨、“黑天鵝”投資避險的3年，頭部公司熬了出來。這家熬出來的公司便是鳴鳴很忙。在各種公開資料裡，鳴鳴很忙的故事線有點混亂，2023年大合併前，它們是兩家公司，零食很忙、趙一鳴零食。零食很忙成立於2017年，創始人名叫晏週，是個長沙85後，早年在房地產行業做營銷策劃，經常跟個體戶、零售商打交道。
在房地產行業不好賺錢的晏週，通過跟零售商交流，看到量販零食概念的商機，他靠著過往積累的營銷能力與口才，拉到幾位合夥人，湊了10多萬元踏上零食未知創業之路。其在房地產行業的資源極大程度縮減了線下零售最大的房租開支，在長沙當地一步步由小做大。
另一公司趙一鳴零食成立於2019年，創始人趙定也是個85後，他高中輟學投身炒貨生意，手藝“一流”。成立趙一鳴零食前，就是一位坐擁幾家炒貨店的小老闆。趙定學歷不高，卻想的長遠，他做趙一鳴零食“是要給兒子謀一份基業，等孩子長大去接管趙一鳴零食。”
這兩位創始人的早期想法是，“開店賺錢、賺錢開店”。 “戰略”圍繞本地及周邊地區發展。晏週做過營銷策劃、思路敏捷，他聽說“VC/PE能給錢擴大規模”，就走上了資本擴張路徑，拿到了一筆2.4億元融資。趙定不懂融資，可他已是“成功過的小老闆”有錢給自己投。
資本一進來，零食很忙的觸手就變長了，兩家沒有交集的公司，慢慢扭打在一起。起初誰也不服輸，“黑天鵝”的突襲，讓晏週、趙定一度“絕望”，“不打不相識，二人成了朋友。”也有觀點說，VC/PE正處在投資分化期，轉向科技的轉科技，投消費也沒精力“消耗”，在“中間人”的撮合下，雙方“握手”共同熬過“黑天鵝”，兩家公司合併組建鳴鳴很忙。
三
一家公司很難出現“兩個老大”。
這場併購交易裡，最大贏家是有資本撐腰的晏週，他是新公司的最大個人股東、實際控制人、董事長。第二大贏家是VC/PE，撮合了更大估值潛力的公司誕生，回報會更多。當然，趙定也是贏家，他是副董事長，他與晏週通過一致行動協議綁定，共同主導鳴鳴很忙的決策。
都說VC/PE是金融資本“金字塔頂”最聰明的一群人，果然沒錯。投資避險3年的VC/PE果斷殺回了量販零食行業，催生風口崛起。2023年合併不久，鳴鳴很忙拿到一筆10.5億元融資，估值超100億元。歷史融資軌跡裡，不乏紅杉中國、高榕創投、五源資本、黑蟻資本、好想你、鹽津鋪子等“頂流”VC/PE、產業資本身影。好想你、鹽津鋪子是上市公司，它們入局量販零食可能想尋找“第二曲線”。另一端，賣蘑菇的萬辰集團也琢磨“分一杯羹”。
在VC/PE與上市公司的齊力推動下，量販零食行業吸引了媒體聚焦。創投圈一位老媒體人常說，“VC/PE+上市公司+媒體”是風口“模型”，三點碰撞在一起，就會產生“流量”。
“流量”的終點是資本化。切到量販零食的萬辰集團就是一個典型例子。頂著“食用菌第一股”上市時，首日市值只有15.86億元，轉型量販零食後，踩到風口的它們業績“脫胎換骨”轉身成了新零售公司，目前市值超330億元。這是“流量”風口、概念在二級市場的魅力。
乘著風口，萬辰集團2024年營收達到323億元。 2025上半年，公司營收225.83億元，同比增長106.89%，淨利潤4.72億元，同比暴漲50358.8%。鳴鳴很忙不遑多讓，2024年，公司GMV達到555億元，營收393.44億元，淨利潤8.29億元。門店方面，兩家公司也在賽馬。 2025年初，鳴鳴很忙的門店總量達到16783家，萬辰集團的門店總量是近20000家。
但萬辰集團最初不算鳴鳴很忙港股IPO的競品。 A股有A股的估值邏輯，港股有港股的估值法門，鳴鳴很忙在量販零食行業沒有對手，它們只需登陸港股就能拿下“第一股”。隨著萬辰集團玩出“A+H”模式，味道變了，鳴鳴很忙忽然多了個“第一股”的競爭者。這是其背後VC/PE不願看到的，“第一股”代表著最高的估值、股價增長空間，一旦有了“對標物”，原有的結構被打亂，市場會重新評定公司實際價值，萬辰集團等得了，鳴鳴很忙等不了。
2025年，遞交招股書不久的它們，最近又更新了招股書。上半年，鳴鳴很忙GMV達到411億元，同比增長86.9%。這個數字接近了2024全年GMV總和。它們彷彿想用壓倒性的數據告訴外界，“我們才是零食一哥，未來第一股。”門店增量上，鳴鳴很忙也在締造“神話”。年初，它們的門店總量是16783家。幾個月，弗若斯特沙利文報告裡，突破了20000家。
不知道是與同行賽跑，還是跟港股IPO年關臨近賽跑。總之，鳴鳴很忙，真的很忙。
那麼，你看好“零食一哥”的鳴鳴很忙的港股IPO之旅嗎？
