金色10月收官!美聯儲減碼在即,美股屢創新高背後暗流湧動


被投資者寄予厚望的美國明星科技股業績喜憂參半,這並未阻止上週美股成功衝擊歷史高位。

剛過去的10月美國股市重啟升勢,隨著財報季開始,投資者關注美國企業如何應對供應鏈瓶頸和財報壓力,而良好的業績表現讓外界暫時忽略了經濟資料波動。

接下來美聯儲將迎來可能是年內最重要的一次會議,箭在弦上的減碼是否會像此前那樣引發市場波動,美股季節性強勢特徵能否延續?


美聯儲如何評估經濟前景

雖然外界對於三季度美國經濟增速預期因為疫情的影響持續下調,但剛剛公佈的一讀資料疲軟,依然令市場有些意外。美國商務部稱,美國上季度國內生產總值(GDP)年化增速從4~6月的6.7%降至2%,創疫情以來新低,其中,被視為“經濟發動機”的消費者支出僅增長1.6%,遠低於二季度的12%,受供應鏈衝擊影響,汽車等耐用品支出下降9.2%。

牛津經濟研究院高階經濟學家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經記者採訪時表示, 美國經濟增長引擎在第三季度明顯降速,但“油箱中仍有大量燃油(居民儲蓄)”。他認為,經濟放緩主要是供應短缺造成的,而不是需求不足造成的。同時政府財政支援力度減弱也是原因之一,這也讓美國總統拜登的經濟框架前景的重要性不言而喻。

上週拜登向國會民主黨人提交了新版《重建更好法案框架》,該框架規模從最初起草的3.5萬億美元大幅縮水到1.75萬億美元,但黨內進步派人士的分歧讓表決前景存在不確定性。美國財長耶倫隨後發聲,希望美國政府的基礎設施一攬子計劃能很快獲得批准,這並不會加劇美國所經歷的通脹問題。“法案通過將提高經濟的增長潛力和供應潛力,這往往會壓低而不是抬高通脹。”她說。

事實上,由供應鏈瓶頸造成的物價壓力仍在持續,作為美聯儲最關注的通脹指標,美國9月個人消費支出物價指數(PCE)同比增長4.4%,剔除食品和能源的核心PCE也保持在3.6%的近30年高位。密歇根大學最新調查顯示,消費者信心指數依然徘徊於疫情以來低位,美國家庭對未來一年的通脹率預期升至4.8%,為2008年以來新高。

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本週美聯儲將召開議息會議,華爾街普遍預期屆時將宣佈縮減資產購買計劃的細節,但有關首次加息的時間線由於通脹風險正在不斷提前。美債市場上,2年期美債收益率持續上升,5年期和30年期美債收益率利差則縮小至2020年3月以來新低,反映出經濟增長路徑和美聯儲政策不確定性的擔憂情緒。高盛釋出研報指出,高通脹將持續比預期更長的時間。結合汽車、住房和醫療保險等價格上漲因素,核心CPI2022年第一季度會達到5%左右。近期越來越多的跡象表明,明年年中的時候,隨著縮債程序的結束,通脹資料將會變得非常火爆,這增加了美聯儲提前加息的可能性。

施瓦茨向第一財經記者表示,他相信美聯儲本週會宣佈減碼的決定。結合美聯儲官員此前表態,相關計劃可能從11月中旬啟動,為期8個月完成。他認為,鮑威爾屆時可能會重申近期通脹加速很可能是“暫時的”,但也會強調通脹將在更長的時間內保持較高水平,並繼續試圖明確將縮減購債與加息議題脫鉤。

施瓦茨認為,未來通脹的走向將決定美聯儲何時收緊貨幣政策。債券市場已經考慮到美聯儲更激進加息的可能性,導致美國國債收益率曲線趨於平坦。不過,他傾向於物價壓力會逐步緩解,短期看,供需錯配造成的產品和服務價格上漲壓力將至少持續到年底。但如果接下來疫苗接種推廣能夠幫助控制疫情影響,供應鏈問題有望在明年上半年逐步得到改善,屆時通脹風險會逐步好轉。

11月能否延續強勢

作為近四個月最擁擠的機構交易品種,科技股是過去一週市場最大的焦點,佔到標普500指數權重近22%的、、母公司Alphabet、和臉譜網(Facebook)先後披露業績。

結果喜憂參半,微軟憑藉超預期的盈利表現登頂全球市值最大上市公司的寶座。最後揭曉的蘋果和亞馬遜業績則令人失望,蘋果近四年來首次營收不及預期,公司CEO 庫克表示供應鏈問題對假期銷售的影響將更為嚴重。亞馬遜面臨工資上漲、勞動力短缺、供應鏈瓶頸多重壓力,四季度指引疲軟也打擊了市場信心。

如今美股財報季已經過半,即使面臨疫情等因素的挑戰,企業業績依然保持著整體健康的增速,超過80%已披露業績的上市公司盈利好於預期。全球金融市場資料資訊提供商路孚特(Refinitiv)發給第一財經記者截至29日的最新美股三季度財報展望顯示,機構對本季度財報前景進行了上修,預計標普500指數成份股三季度盈利同比增長39.2%,好於之前一週的34.8%,盈利增速上調0.6個百分點至15.1%。

LPL Financial首席市場策略師德特里克(Ryan Detrick)釋出報告稱,美股漲勢可能會持續到年底。他列出了季節性和經濟兩大因素。首先,美股四季度是全年表現最好的階段,市場在今年夏天已經出現了“某種隱祕的修正”,在標普500指數創新高的同時,大部分成分股經歷了10%以上的回吐,具有反彈的需求。另一方面,經濟有望企穩回升,近期美國新冠新增確診病例有所減少,同時員工自願離職人數創下新高,這是經濟好轉和勞動力市場健康的標誌,未來與週期類板塊和大宗商品值得關注。

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不過,機構也在關注股指新高之後的市場風險。富國銀行指出,隨著標普500指數攀升至紀錄新高,市場空頭頭寸保持在歷史低點附近。從長遠來看,這是令人擔憂的,因為空頭頭寸通常有助於在遭遇意外風險或衝擊時緩解市場的波動。 第一財經記者注意到,衡量美股波動性的芝商所(CBOE)恐慌指數(VIX)10月29日回落至16.2,逼近年內低點,高昂的市場情緒可能是接下來市場動盪的導火索。

摩根士丹利認為,近幾周來個人投資者持續入場是推動美股上漲的主要原因。資金流向統計顯示,在機構減少風險敞口的同時,散戶投資者對股市的影響力有所增強,本月迄今為止每天貢獻了約 10 億美元的資金流入。不過大摩認為,個人投資者用於逢低買入的場外現金“可能已經用光了”。在考慮現金水平與總資產和淨值的關係後,目前家庭現金比例已經回到了1989年的水平。未來美聯儲縮減購債規模、新的美國債務上限、能源價格上漲以及可能的稅收上調,都可能對市場流動性造成擠壓。

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