核心觀點
核心觀點：春節期間，海外市場將迎來密集的數據發布期和央行議息會議，特朗普對2月1日加徵關稅的表態是否、如何落地也將得到驗證。我們預期24Q4美國GDP保持2.5%以上的穩健增長，1月FOMC會議不降息，但應關注美聯儲是否對特朗普政策給經濟、通脹的影響有更多分析評估。
春節期間連續、密集公布的經濟數據與特朗普新政的不確定性將加劇海外市場的波動，或給節後國內市場帶來一次性外溢衝擊，可適當降低倉位對海外的敞口暴露。
此外，節後公布的1月非農、CPI數據料加速當前偏強的美元指數、偏高的美債利率的回落。
海外經濟：歐美PMI、美國地產數據、歐美GDP、美國PCE、歐元區失業率與通脹率、美國就業數據。2025年春節假期在1月末2月初期間，正值海外經濟數據密集公布時期，投資者應警惕春節期間連續、密集公布的經濟數據加劇海外市場的波動，並在節後迅速給國內市場帶來外溢的風險。
從時間线上看，春節假期主要公布的經濟數據有：1月24日標普全球將公布歐美PMI，分析師預期SPG美國制造業PMI錄得49.8，前值49.4，歐元區制造業PMI錄得49.7，前值49.6。若美國制造業PMI受特朗普制造業回流政策預期影響而超預期回升至榮枯线，可引發大宗商品新一輪制造業復蘇的交易。
1月24-30日美國將陸續公布12月成屋銷售、新屋銷售與房價數據。受美聯儲100bps降息落地、特朗普承諾將改善居民購房能力等影響，近期美國地產數據多好於預期，市場對地產部門底部修復的預期進一步擡升，12月地產數據將進一步檢驗美國地產的底部復蘇是否具有可延續性。
1月30日BEA將公布24Q4美國GDP。受近期強勁的非農就業、零售貿易、新屋开工等數據影響，最新亞特蘭大聯儲GDPNow模型預測24Q4美國GDP環比年率爲+3.0%，紐約聯儲Nowcast模型預測值爲+2.56%，彭博分析師一致預期爲+2.6%。2022年以來，市場對Nowcast關注度的顯著提升削弱了GDP帶來的波動，但投資者可在GDP庫存分項中尋找特朗普上台後美國企業提前補庫的信號。
1月30日、2月3日將分別公布12月歐元區失業率、1月歐元區CPI。11月歐元區失業率維持在6.3%的歷史低位，連續四個月保持不變；歐元區12月CPI由2.2%反彈至2.4%，連續第二個月超過歐洲央行2%的目標，但該反彈主要是由能源價格推動。預計歐元區失業率仍將保持低位，CPI在能源價格波動的影響下或進一步走高。
1月31日BEA將公布12月美國PCEPI。12月不及預期的核心CPI、PPI意味着12月PCEPI應較爲溫和，分析師預期12月PCEPI、核心PCEPI環比分爲爲0.3%、0.2%。
2月3日、5日將分別發布1月美國ISM制造業、服務業PMI。12月ISM制造業在生產、新訂單、庫存、進口分項的顯著改善下超預期回升。PMI報告顯示，制造業PMI庫存分項的超預期反彈部分來自企業擔憂關稅帶來的搶訂單行爲，1月制造業PMI可檢驗這一趨勢的可持續性。
2月4日、5日將分別公布12月美國職位空缺、1月ADP就業數據。這兩個數據一定程度可預告1月非農數據的強弱。我們預期非法移民在特朗普上台前或开始退出勞務市場，投資者需關注特朗普移民政策是否提前衝擊到美國非法移民的就業。此外，BLS將根據QCEW與移民署數據分別修正CES企業非農、CPS居民就業，需關注2024年新增非農是否顯著下修、失業率是否顯著上修的風險。
海外政策：美聯儲FOMC、ECB議息會議，25Q1美國財政部再融資會議。1月FOMC會議：北京時間1月30日凌晨3:00，美聯儲將公布1月議息會議決議。近期美聯儲官員發言多在表達對特朗普政策的不確定性和通脹上行風險的擔憂，在大超預期強勁的12月非農數據發布後，市場充分定價1月不降息，全年降息預期僅1.6次。投資者可關注1月FOMC會議上Powell是否對特朗普政策有更多的分析評價。
1月ECB議息會議：1月30日21:15，歐央行將公布1月議息會議決議。當前掉期市場基本定價1月降息1次/25bps。近期歐元增長的乏力、通脹如期下行背景下，歐央行官員發言普遍鴿派，市場也因此對歐央行降息周期計價較爲充分，預期2025全年降息4次、政策利率回到2%。對於1月會議，重點同樣更多在於歐央行對於特朗普潛在政策不確定性影響的評估。
25Q1美國財政部再融資會議：2月3日、5日美國財政部將發布25Q1再融資會議材料，公布2025年2月至4月的發債計劃，及對5月至7月發債計劃的建議。
當前時點下，兩個因素放大了美國財政和債務問題對市場的影響：第一，近期財政部長耶倫表示，由於美國公共債務已於1月中旬觸及上限，財政部已於1月21日开始採取非常措施以維持政府運轉，而債務發行暫停期也隨之开始，並持續至3月14日。這一時期，財政部的中長期債券發行受限，因而其對未來債務發行的計劃和預測將十分重要。
第二，特朗普正式就職後，市場對美國今年和中長期內債務路徑的預測將隨之更新。CBO最新1月的預算和經濟展望報告下調了基准情形下2025財年美國預算赤字預期至1.87萬億美元，赤字率約爲6.2%，低於上一財年的6.4%；但若考慮延長減稅法案，則債務率在長期中更高。一季度再融資會議材料將同時公布一級交易商等不同市場主體對美國未來幾年的赤字率預測，這將成爲觀察美國官方機構評估特朗普政策與影響的重要參考之一。
海外政治：關注特朗普對2月1日加徵關稅的表態是否真實落地。北京時間1月21日就職當日，特朗普宣布其將於2月1日對墨西哥和加拿大的商品徵收25%的關稅。周三，特朗普表示正在考慮對來自中國全部進口產品施加無差別10%的關稅，預計最早將於2月1日生效。由於特朗普在就職演講和首日行政令並未涉及具體的關稅措施，市場一度大幅放松了美國對華關稅的擔憂情緒。但隨後上述特朗普對關稅表態的快速反轉，再度印證了特朗普政策的高度不確定性，並放大了市場波動。
春節期間，關注在25%關稅威脅下，墨西哥和加拿大將與美國達成何種協議、關稅威脅是否真實落地；同時，關注特朗普對華10%關稅的表態後續如何演繹，及其對海外風險資產情緒的影響。截至最新，Polymarekt預期特朗普於3月前對墨西哥、加拿大加徵關稅概率分別爲79%、64%， Kalshi預期特朗普今年內對墨西哥、加拿大加徵關稅概率分別爲90%、88%；但同時，Polymarekt預期特朗普於3月、2月前對墨西哥和加拿大加徵25%關稅概率分別爲29%、10%，百日新政內對華加徵40%的概率僅爲9%。
可見，當前市場對於特朗普今年內加徵關稅預期較爲充分，但並不預期將有大幅、激進的加關稅措施，且不認爲今年內國會將通過提高關稅相關法案，顯示市場仍預期特朗普的關稅策略是漸進、交易型的，且不是今年施政的重心，劇烈的關稅衝擊仍是尾部風險。
風險提示：特朗普政策落地節奏與預期相差較大；美聯儲維持高利率水平時間過長，引發金融系統流動性危機；通脹下行速率不及預期。
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標題：春節期間，如何交易海外市場？
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