本文來自微信公眾號：字母榜，作者：李熙，頭圖來自：視覺中國
在美國東部時間10月29日谷歌母公司alphabet發布2025年三季度財報後，市場對遠超之前預期的業績反饋熱烈。alphabet的股價受此激勵，盤後上漲逾7%。
從分析師和谷歌公司本身的表態來看，谷歌2025年三季度財報的優異業績，大部分得歸功於ai熱潮的時代紅利。整個ai經濟的產業鏈，谷歌都有獲利抓手：作為ai算力基礎設施的雲服務、基礎大模型服務和ai app的產品、過去的產品用ai賦能獲得新生。
而且這個產業鏈生態，在谷歌公司內部是自給自足、不假外求的自循環。谷歌自己研發的tpu芯片，構建了谷歌自己的雲服務器。在此之上，谷歌運行自己開發的基礎大模型，驅動自己生產的ai垂直應用。這些ai功能，在改善谷歌內部運行的同時，還直接服務了搜索、廣告等長期主營業務。
包容整個ai行業的生態鏈，讓谷歌光靠內部業務部門互相服務的左右互博就有盈利。再疊加外部的企業顧客和個人消費者，想不賺錢都很難。
圖註：谷歌股價當日走勢
一
ai成了谷歌業績最強勁的增長引擎，對此ceo桑達爾·皮查伊在財報電話會議上的表述，比任何研報分析說得都到位：
“ai正在全公司範圍內驅動真實的業務成果。我司的ai全棧取向有着強大的勢頭，產品以高速度交付，包括創紀錄短時間內全球上線搜索功能的‘ai概覽’（人工智能概述）與‘ai模式’（AI模式）。
除了在跑分榜上名列前茅，我司的gemini等第一方模型，顧客通過調用api帶來的總體處理量是每分鐘70億詞元。gemini app的月活用戶數是6.5億。在新業務上，我司繼續增長強勁。谷歌雲業務的積存待實現訂單收入達1550億美元，youtube premium與google one付費訂閱人數超3億。”
時代紅利，確非虛言。相較於三年前chatgpt奇蹟初現、ai大競賽開始時，谷歌的季度凈利潤已經漲了210億美元。
圖註：ai競賽開始後谷歌每季度的營收與凈利潤趨勢
皮查伊說，“alphabet上季度業務的每個主要板塊都有百分比兩位數以上的漲幅”。按主要業務劃分的成績，驗證如下：
其雲計算收入為151.5億美元，同比增長35%，優於市場預估的148億美元。
搜索業務收入為565.6億美元，同比增長逾14%，優於市場預估的550.5億美元。
youtube廣告收入為102.6億美元，上年同期為89.2億美元，同比增長逾15%，優於此前分析師預期的12%同比增幅。
負責所有pixel系列硬件產品與android、chrome等軟件服務的“平台、設備與訂閱”業務收入為129億美元，同比增長21%。
藉著ai的東風，alphabet公司2025年三季度營收1023.5億美元，是公司史上季度營收首次超越千億美元。高於此前分析師預期的998.9億美元，同比增長16%。
在獲利方面，alphabet公司2025年三季度凈利潤是349.79億美元，同比增長近33%。每股收益3.10美元，同比增長逾46%，優於市場預期的每股2.27-2.33美元。稀釋每股盈餘2.87美元，同比增長逾35%。
業績如此亮眼，所以當alphabet公司稱，“隨着業務增長和雲客戶需求的增加，預計2025年的資本支出將在910-930億美元之間”時，alphabe的股價仍在盤後交易中大幅上漲。
按alphabet公司cfo阿納特·阿什肯納齊的說法，2025財年的預期資本支出會“顯著上調”、數額將比年初的計劃多出超100億美元。在聽到大筆追加燒錢的消息後，市場還有如此積極的反饋，說明舉世看好谷歌的未來。
圖註：谷歌2023年三季度-2025年三季度分部門營收
二
谷歌財報電話會議上，闡述了“ai全棧式方針”：“涵蓋了ai基礎設施、包括模型和工具在內的世界級研究，以及將ai帶給世界各地人們的產品和平台”。
這種自循環生態，讓谷歌不用和其他巨頭一樣依靠外部合作夥伴。英偉達要直接入局ai app產品業界，就得向ai初創公司投資。開放性面臨算力短缺，就得找甲骨文租雲服務器的算力和時間、找英偉達買芯片。
互相買貨的巨頭們，迅速進入互相打錢投資的更緊密結合狀態。這在2025年秋直接刺激了“ai泡沫”恐懼的復蘇。按宏觀經濟分析師朱利恩·加蘭的評估，ai軟硬件巨頭們轉圈互相投資引發的熱潮，在全產業鏈上牽動的資金量已經四倍於2008年次貸危機爆發時。
而谷歌在企業內部就可以消化了這種勢能。按皮查伊在谷歌財報電話會議上的陳述，“谷歌是世界唯一一家同時提供自研的tpu芯片與英偉達gpu芯片的雲計算廠家”。
谷歌自己的芯片，搭建谷歌自己的雲服務器，運行谷歌自研的ai大模型算法，讓谷歌內部的運行更高效。按皮查伊的說法，內部應用的gemini產品，為銷售團隊簡化了與客戶的互動流程，將生產力提高10%。
由gemini驅動的ai客服產品在2025年前三季度已處理了超4千萬次客戶會話，解決了數十萬次客戶諮詢。
谷歌自有的ai軟硬件基礎設施，直接改善了谷歌的經典產品：廣告、搜索業務和推薦系統。谷歌財報電話會議上提到的數據是：
9月份全球上線的ai max in search已經被數十萬廣告主使用，目前是增長最快的ai驅動搜索廣告產品。僅在第三季度，ai max就解鎖了數十億的凈新查詢；
gemini模型驅動的demand gen（需求開發）功能，將在youtube上使用基於目標出價的廣告主的轉化價值提高了40%以上。
消化勢能後，谷歌還有餘力推動下一代前沿技術的發展。十月底，谷歌自研的willow量子芯片取得技術突破，運行算法的速度比超級計算機快1.3萬倍。此世代的優勢，成為下世代壟斷的基石，過去谷歌這個增長模式，靠着ai能在未來繼續跑通。
三
ai熱潮中，最陳詞濫調的評點是“淘金熱里，先富的是賣鏟子的人”。這種庸俗化金點子其實不符合經濟史現實：美國西部淘金熱時代，先富起來、收穫時代紅利最巨的，是修鐵路的人。
體驗過中國經濟上行期的人很容易理解此現象，所有經濟熱點風口要實現盈利，離不開配套健全的基礎設施。在ai時代，不管是初創公司還是行業巨擘，大部分公司的ai app產品要託管在雲服務器上、模型運行要調用雲服務器的算力。雲計算服務，就是ai時代的鐵路和基建。
靠着滿足ai競賽帶來的算力市場需求，谷歌雲服務現在是世界第三大雲計算平台、全球市佔率12%，僅次於全球市佔率31%的亞馬遜aws、全球市佔率近20%的微軟azure，成為增幅最勁的業務火車頭。
在這種現狀下，很少有人會回憶，直到2022年第三季度，谷歌雲還是一個小虧怡情、小輸當贏的長期虧損部門，虧損從2018年的43.48億美元降低到2022年前三季度的24.88億美元，已經算是財報亮點了。
然而chatgpt一聲炮響，給世界帶來了ai革命。已有足量能力可以填補算力缺口的谷歌雲，開始了每周都有大訂單的財源廣進時光。
皮查伊在三季度財報電話會議上，說“q3谷歌雲業務的積存待實現訂單收入達1550億美元”，這是仔細算過賬之後的詳實數字。就在不到兩個月前，谷歌雲的負責人說的數字還稍低於此。
9月初的高盛科技峰會上，谷歌雲部門負責人托馬斯·庫里安向投資者表示，谷歌雲的待實現銷售額增速甚至超越了收入增速，當時已達1060億美元，其中至少580億美元將在未來兩年內形成收入實現。按庫里安的說法，這580億美元的收入僅涵蓋既有承諾，不包括正在談判的新合同和客戶。
那麼有多少人在找谷歌雲買算力呢？庫里安說，他的部門新客戶數量環比增長是28%，全球規模領先的十大ai實驗室中，有九個已是谷歌雲的客戶。其中包括meta、openai和anthropic等在ai領域裡的直接競爭對手。
9月中，谷歌雲又宣布，全球60%的生成式ai初創公司是自己的顧客，從去年起的一年來，惠顧谷歌雲的新興ai初創公司數量增長了20%。現在業界新增的逾40家初創公司，都已選擇谷歌雲服務作為主要算力提供商。
圖註：谷歌雲2020年-2025年三季度的營收與盈利貢獻趨勢圖
四
在基礎大模型的開發、ai app產品業界，openai的生產力與谷歌旗鼓相當，競爭對手不容小視。所以有觀察者長期認為谷歌直接做ai打不贏openai。
然而谷歌的ai研究實力在過去十年一直是業界翹楚，只是在轉化成產品的路上走得不快。2014年初，谷歌以4億英鎊（約合當時6.6億美元）的價格，收購了強化學習技術的宗師公司deepmind。2017年，谷歌大腦的研究員論文《attention is all you need》，由此論文發衍出的transformer模型，奠定了現在ai熱潮的基礎。
chatgpt奇蹟給業界的啟示，與其說是基礎模型的技術要先進，不如說是基礎模型的先進技術要產品化、要讓企業顧客和個人消費者都直觀體驗到。
谷歌決策層現在顯然很懂這個要點，皮查伊在財報電話會議強調了gemini模型不止技術上處於世界領先地位，日常巨量流量是“顧客通過調用api帶來的”。
至於ai app產品，谷歌的全生態多產品矩陣變現策略，並不顯著弱於頻出爆品的openai。gmail智能寫作、google photos魔法編輯器、gemini in chrome，在全方位悄悄地沁入用戶的數碼生活。
即使在爆品拉用戶的領域，谷歌也不輸於人。用皮查伊的話說，“veo、genie 3以及引爆網絡的nano banana都屬於同類最佳。使用veo 3生成的視頻已超過2.3億個，超過1300萬開發者使用谷歌的生成模型進行構建”。
最直觀的，是谷歌於8月推出gemini 2.5 flash image模型，這個模型驅動的圖片編輯產品就是迅速走紅的nano banana。
谷歌將nano banana引入gemini應用後，四天內gemini應用迎來了1300萬新用戶，adobe公司的ai生成圖像和視頻應用firefly下載量在此後的一周內下降了一半以上。9月中gemini藉這波流量高峰，曾取代chatgpt登頂蘋果應用商店。
五
關於搜索主業，業界2025年夏天還在預計谷歌將會受到相當的挑戰。擔憂者認為，perplexity等ai搜索引擎在直接搶谷歌的市場，谷歌將“ai概覽”放進搜索結果頁，也將侵蝕傳統搜索的流量。“ai顛覆搜索”的聲音，在業界和普羅大眾中一直很響亮，
然而新興ai搜索引擎沒有撼動谷歌在搜索業務的王座。alphabet公司的體量和豐富產品生態，讓新興初創公司難以匹敵。就算都做ai搜索，谷歌能在全互聯網規模上測試、優化、快速迭代ai界面，perplexity很難照辦。
alphabet公司首席商務官菲利普·辛德勒在財報電話會議中稱：“ai正在驅動一個擴張性的時刻，並改變人們使用谷歌搜索的方式。‘ai概覽’與‘ai模式’，持續推動包括商業查詢在內的整體查詢量的增長，為變現創造了更多機會。
關於‘ai概覽’，即使在目前的廣告基準水平下，總體而言變現率未有降低。‘ai模式’自推出以來實現了強勁的周環比增長，本季度查詢量翻番，目前擁有超過7500萬日活躍用戶，已在全球40種語言中推出”
也就是說，每月能觸達20億全球用戶的“ai概覽”，並不像此前有人擔憂的那樣，漸漸擠出傳統搜索的流量，而是增強了搜索查詢的流量。
谷歌搜索從傳統的“靜態藍條鏈接列表”，通過ai賦能，進化成頁面主動引導的用戶知識旅途。如此能更自然地融入廣告投放和露出，不讓用戶心生抵觸。
圖註：谷歌搜索2020-2025三季度的廣告收入與總收入走勢對比
對於谷歌和它的投資者而言，ai熱潮還遠不到泡沫的程度。當下和未來的巨額營收，沒有ai難以實現。
本文來自微信公眾號：字母榜，作者：李熙
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