引子
在進入正題之前，我們先找一些生活中的案例來引導我們的直覺。
衆所周知，在很多體育賽事中，男女是分开來競賽的，即男性和男性比，女性和女性比。在正式比賽中，我們很少能看到男女一起打排球，一起拼速度，一起拼力量。
我們知道，在競技體育方面，把男女放一起PK不公平。但是，在其他場合我們又得強調男女平等，譬如職場。
於是，我們就獲得了兩類遊戲規則：
對於一個【關鍵特徵】，我們可以無視它，讓所有人一起參與競賽；也可以正視它，讓具備不同關鍵特徵的人分別參加比賽。
事實上，我們很難去判斷“哪種模式更公平”，但是，我們可以判斷“哪種模式更平均”——分組會讓分配更加平均。
遊戲規則對分配的影響
那么，爲什么分組會讓分配更加平均呢？我們還是用體育賽事的例子。
如上圖所示，假設男性和女性一起比賽，共享一個獎金池，那么，一小撮【男性健將】會獲得更多的獎勵；一旦男性和女性分开比賽，並且把獎金池拆分成兩個，那么，這一小撮【男性健將】所分配到的獎勵將會大幅度降低。
因此，基於關鍵特徵分組的方案，會讓分配變得更加平均。
在這裏，我們並沒有去討論公不公平，因爲公平涉及到更多維度的變量；“平均”就簡單了，它是一個很中性的描述。
經過上面的推導，我們可以得出以下推論：
1、如果不做關鍵特徵區分，那么，遊戲規則會導致分配更加不平均；
2、如果做一定的關鍵特徵區分，那么，遊戲規則會導致分配得更加平均；
波動率的重要作用
那么，這跟A股有什么關系呢？波動率在A股有十分重要的作用，是一個極其重要的分配因子。國內投資者們經常幹的事情就是：抱怨某一只大票沒有彈性。
基於這個分配因子，我們可以構造一個遊戲規則方面的分類：
當低波動率資金和高波動率資金一起玩的時候，更多的收益會向極少數人富集（ps：類似於男性體育健將），我們會看到大部分人在賠錢。
事實上，對於一個普通人來說，掙錢是很難的，這是遊戲規則所決定的：一方面，別人家的孩子都在各類題材裏喫得盆滿鉢滿；另一方面，自己所持有的價值股似乎陷入了價值陷阱，EPS還說得過去，但是，估值一直在掉。
從遊戲規則設計的角度上，這個就比較好理解了。如上圖所示，我們這個系統對波動率維度的評分給得比較高，對持有時間維度的評分給得很低。
當然，不同的系統有不同的傾向，譬如，對於存款或者非標，持有時間維度的評分很高，這類產品就沒有波動。
穩定資金如何解決分配問題
A股對波動率維度的競爭優勢給了很高的評分，這是一個復雜的生態問題，一時半會解決不了。
但是，我們還是想讓分配平均一些，即給“愿意長期持有的資金”多分一點，那怎么辦呢？
天天用大喇叭廣播是沒有用的，我們喊了多少年的價值投資了，但是，整個生態還是小作文滿天飛，題材炒作橫行。我們得從遊戲規則上下手。
事實上，體育賽事已經給我們一個很好的示範了：讓男性和男性比，讓女性和女性比。
對稱的，在A股我們只要這么做就可以了：讓低波動率資金和低波動率資金一起玩，讓高波動率資金和高波動率資金一起玩。
經歷了今年年初那波劇烈的波動之後，穩定資金就开始嘗試做這個分離操作，他們的辦法就是降低滬深300指數的波動率。
遊戲規則的重構
於是，整個系統的面貌變得跟以前很不一樣：
一方面，滬深300指數的日內振幅變得很低，很多時候行情讓人昏昏欲睡；
另一方面，題材變得極其火熱，各種小作文、吹票產業鏈都出來了；
當穩定資金把滬深300指數的波動率壓制住之後，神奇的事情發生了：在這個低波動率的池子裏，波動率維度的能力似乎變得不重要了，持有時間這個維度的能力變得重要起來。
也就是說，穩定資金用了一招，就讓兩個池子越來越不一樣，
1、高波動率池子，繼續卷擇時和吹票，而且比以前更卷了，稍有不慎，就卷輸了；
2、低波動率的池子，开始卷持有時間，即配置終於开始有點意義了。
所以，對於整個a股來說，“持續壓低滬深300波動率”這個操作，不亞於盤古的那一斧子：讓交易的歸交易，讓配置的歸配置。
對稱的，回到體育賽事中，當我們讓男性和女性分开比賽，男性這邊繼續卷力量和速度，女性這邊會滋生出更多維度，譬如，比賽好不好看。
結束語
綜上所述，A股還是那個A股，但是，骨子裏的一些東西正在發生緩慢的變化。
滬深300指數和中證2000指數的差值忠實地刻畫了這個變化，基於前面的假設，我們可以得出下面兩個推論：
1、差值會趨勢向上，滬深300中本來要被波動率分走的收益，省下來了一大塊；
2、差值的波動會放大，因爲題材會變得特別卷，小盤股的波動會放大；
最後，我想表達的是，對資產價格影響最大的還是遊戲規則，所以，分析遊戲規則的變化更重要，但是，這又是我們所容易忽視的。
因此，在這裏對投資者們有一個建議：去找一個網絡遊戲follow下去，跟遊戲开發者不斷地對弈，訓練自己對遊戲規則變化的直覺。
ps：數據來自wind，圖片來自網絡
標題：關於A股遊戲規則的重構
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