2025年10月底，中美貿易那點事兒又鬧出新動靜。中國這邊剛鬆口，說要重新開始買美國的大豆，結果巴西那邊的大豆價格立馬就往下掉。這不是巧合，背後是全球大豆供應鏈的連鎖反應。
從今年年初開始，中美關係有點緊張，美國那邊特朗普上台後，關稅政策搞得風生水起。中國作為全球最大的大豆進口國，每年得買上億噸來餵豬、做油啥的。結果呢，從5月份起，中國干脆不從美國買大豆了，轉頭全靠南美，尤其是巴西和阿根廷。
數據上看，1月到9月，中國從巴西進口了6370萬噸大豆，比去年同期多2.4%，從阿根廷進口290萬噸，漲了31.8%。這可是創紀錄的水平。美國呢？ 9月份進口量直接歸零，這是自2018年以來頭一回進口跌到零。
為啥這樣？美國大豆價格因為關稅和貿易壁壘，競爭力不行。中國買家算賬，發現巴西貨更便宜，質量也不賴。巴西大豆蛋白含量高，適合中國飼料需求。加上巴西今年產量大，預計出口1.02億噸，破了2023年的紀錄。
中國企業像中糧啥的，簽了大單，巴西農民樂壞了，價格從3月份起一路漲，從每噸580刀爬到650刀，漲幅12%。美國農民倒霉了，庫存堆積3億蒲式耳，庫銷比6.9%，價格跌到谷底，芝加哥期貨從年初高點掉下來不少。
10月下旬，亞太經合組織峰會要開，中美高層碰頭。特朗普公開說，中國同意恢復買美國農產品，包括大豆。消息一出，市場炸鍋。芝加哥大豆期貨從10月上旬低點反彈，累計漲超100美分，單日拉升60-70美分。
為什麼這麼敏感？因為中國需求是美國大豆出口的彈性來源。之前出口訂單節奏慢，現在一恢復，庫存消化有望加速，價格瞄準1100美分，甚至1200美分如果單產下調。
10月29日，貿易消息說，中糧集團買了三批美國大豆，總120萬噸。新季作物，年底前交貨。次日，美國財政部長貝森特確認，中國承諾本季剩下來的時間買1200萬噸，未來三年每年至少2500萬噸。這筆單子價值數百億刀，直接給美國農民解圍。農團歡迎，說這是有意義的進步。之前中國買美國大豆佔30%，去年出口13億刀，現在恢復，能緩解不少壓力。
但市場不傻，大家保持謹慎。歷史上類似承諾落空過幾次，這次看規模、節奏和執行條款。首批訂單通過私營貿易商，西海岸港口船期。峰會後，中國又加四船，25萬噸。特朗普團隊強調，這是貿易協議的一部分，還在談關稅減免。農進步網報導，市場等USDA單產調整和南美天氣數據，來判斷反彈持久性。
中國轉向美國的消息一傳開，巴西大豆報價就開始鬆動。 10月28日，馬托格羅索州現貨跌1.14%，新季播種進度60.05%。供應預期足，賣家開始讓步。之前巴西對美國有溢價優勢，現在市場押注中國分流需求，貼水和現貨承壓。數據上看，12月船期美國西海岸到岸完稅3936元/噸，巴西4042元/噸，美國便宜100元。到明年2月，巴西可能降到3726元/噸，性價比反轉。
為什麼巴西降價這麼快？因為中國採購重心一變，巴西出口壓力小，但舊作庫存有限。在美國訂單沒全落地前，降價是鈍化的，買賣方博弈。假設中國不拋巴西單子，巴西還能穩住。但現實是，聽到中國買五船美國貨的同時，買七船巴西貨，12月交付。巴西這時候重返市場，價格跑不上去。
全球格局看，南美產能牛。巴西新作產量預期1.6億噸，期末庫存3300-3700萬噸，全球貿易占比58%。阿根廷復產，供應寬鬆。中長期，中國買美國1200-1500萬噸，只是短期修情緒，不會動供需中樞。
中國國內庫存高，主要港口950萬噸，近三年頂峰。 11月到港970萬噸，12月700萬噸，1月500萬噸，巴西佔70%。油廠壓榨虧損，沒大拉庫存的勁頭，用基差鎖定和套保穩現金流。
飼料養殖端，根據豆粕玉米價差，動態點價。金融玩家圍繞談判節點、採購落地、單產和天氣，做區間交易。上限1100-1200美分，下限南美壓制。巴西人聳肩，說這是季節貿易，中國12月和1月需要，美國填空，但重疊巴西收穫季，出口增長放緩。
產業鏈調整中。貿易商分散船期，對沖窗口縮風險。壓榨企業提周轉率，減長周期持貨。 X帖說，美國得和巴西阿根廷低價競爭，就算恢復到貿易戰前水平，也得降價。中國偏好巴西高蛋白大豆，加分。美國農民希望峰會後解圍，但巴西已建基礎設施，中國投資南美多年，不會輕易全轉回。
這事兒就是供應鏈的蝴蝶效應。中國一變採購，全球價差重估。美國反彈，巴西回落。短期美國出口窗打開，但南美定價權在路上。到明年初，南美集中上市，巴西低成本重掌大局。中國採購節奏定修復速度，各方管節奏和價差，平衡機會風險。
